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瑞士瑞讯银行:瑞郎需求持续上升

2019-09-10 20:11:56 来源:亚汇网 作者:蝶殇 打印 字号:  

   我们的基本情况一直是全球经济增长会停滞一段时间,理由是保险性的央行宽松政策会延期,并为风险资产提供支持。本周的行情应由欧洲央行议息会议主导,市场正在等待大炮的出现。“大炮”是指包括降息和进一步量化在内的一揽子协议。最近几天,与德拉吉相比不那么温和的央行成员已经提出异议,这说明要想让这个足够令人印象深刻的一揽子协议通过理事会绝非易事,换句话说,他们知道肯定会有人在公开场合表达他们的疑虑。由于欧元区经济增长继续处于疲弱状态且核心通胀率仍然维持在1%,欧洲央行明显有压力,必须在下周的会议上采取行动。虽然我们期望一揽子协议能获得通过,但似乎并不容易,因为理事会中的强硬派成员比以前预期的还要强硬。

   德拉吉在今年夏天早些时候就对这个一揽子协议提出过预期,他当时强调欧洲央行不会容忍相对于目标的通胀持续不足。受这些担忧的影响,芬兰央行的Olli Rehn表示欧洲央行相对于市场预期过度交割。然而,7月欧洲央行会议的会议纪要以及理事会成员随后的评论表明德拉吉将面临各种限制。

   对于下周的议息会议,我们仍然预期欧洲央行会宣布降息10个基点,释放更多支持性前瞻性指引,采取新的量化宽松一揽子计划,即在未来9个月内每月购买300亿欧元。在采取新的量化宽松计划时,央行肯定会加上以下保证:如有必要,央行仍有弹药可供采取进一步行动。这种温和的言论可能包括讨论分层储备收费和改变量化购买限额,以向市场保证它可以采取更多措施。另外还有一个可能就是持续呼吁采取财政行动,与新当选的欧洲央行行长拉加德在欧洲议会面前所发表的评论相呼应。在德国贸易数据公布前,欧元兑美元缺乏明确的方向性偏见。如果德国进口数据弱于预期,则可能会损害欧元。由于欧洲央行即将作出温和回应,因此下行空间可能有限。

   瑞郎需求持续上升

   地缘政治风险持续上升,从而使避险资产交易从中获利。在欧盟经济疲弱的态势下,英国硬脱欧是大概率的,且欧洲央行也极可能采取宽松货币政策,从而令资金纷纷涌向瑞郎。这个领土狭小的阿尔卑斯经济体正努力防止瑞郎高估。自四月以来,瑞郎累计升值约5.6%,但过去两周里瑞郎在瑞士国民银行的干预下失去了上升动力。瑞郎还应进一步下行,不过笔者认为,瑞士国民银行的干预会使欧元兑瑞郎更难进一步盘整探低,不过笔者认为瑞士国民银行会改变其政策导向。

   由于市场预计瑞士国民银行会采取负利率政策,从而触发瑞士国民银行打破欧元兑瑞郎不可跌破1.20的最低值。我们重温一下瑞士央行的政策指向,这些指向可能对瑞郎汇率有巨大影响。现在欧洲央行和美联储九月会议所面临的风险水平是不对等的。

   如果各国央行宽松的力度超出市场预期,即比市场预期的更加宽松的话,那各国央行竞相降息触底会加速支持购入瑞郎那样的世界上最有吸引力的避险资产。如欧洲央行和美联储宽松幅度低于市场预期,从而令市场大失所望的话,这类宽松对全球风险情绪的打击会限制其他货币的下行,但不会对瑞郎的下行构成更大的冲击力。对瑞郎多头来讲,其外部风险不是欧洲央行或美联储转向鹰派,而是全球经济数据的改善、贸易冲突缓和或欧盟内部国家的财政刺激方案,而这些风险因素都不可能产生。

   另外,即使存在上述利好消息的风险,瑞郎不像日元或黄金那样吸引多头游资炒作,从而使瑞郎不像日元或黄金那样容易因短期空头抛售而剧烈动荡。瑞士国民银行已经将大刀阔斧地降息的因素反映在瑞郎汇价里了,且预计降息幅度要超过欧洲央行的幅度,预计九月央行会议中降息20个基点,十二月会议降息 30个基点,从而会使瑞士央行利率处在负1%水平。由于现在瑞士住宅房地产市场一片繁荣,同时负利率对储户和金融机构带来不利影响,瑞士货币政策制定者们现在对因此产生的金融稳定性风险开始有所忌惮,故笔者怀疑,瑞士国民银行是否真会在本年急着降息25个基点。

   另外,瑞士国民银行明白,目前更大的负利率水平对市场的影响要比以前降息对市场的影响要小。鉴于全球17万亿的负债券收益,市场对负利率会变得异常敏感。虽然很高的负存款利率可能打击避险资金流入瑞士,但还会有资金在追捧坚挺的瑞郎。主要的动因还是瑞士私营部门越来越不愿意冒险追捧外国资产。笔者认为,即使稍微放大些存款利率的负值,储户、投资经理以及公司还是不会在全球经济恶化的态势下冒更大的风险。

   由于瑞士本土和海外投资者们尚未撤离瑞郎,瑞士国民银行可能需要干预一下瑞士的国际收支问题。从瑞士即期存款利率数据来看,干预的幅度达到了上次在法国总统选举前就看到的水平。最后,由于欧盟和英国仍在互相怒怼,从而使英国无协议硬脱欧的风险抬头。原先投资英镑和欧元的投资者们可能平掉风险仓位,转向瑞士。.如果在接下来的若干周里,欧洲和其他各地的风险持续上升的话,瑞士国民银行可能会更加不遗余力地干预瑞郎,而无视瑞士国内及国外的政治时局。

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关键词: 欧元 美元 英镑 瑞郎 经济数据


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