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长达9年的美股牛市 终也难逃“寿终正寝”的那一天

2018-05-02 10:13:09 | 来源:亚汇网 作者:特拉斯 | 共 385 次阅读 字号: | 打印

  一位名叫大卫·兰森(David Ranson)的金融大佬最近在一份研究报告中引用了一句古老的格言:牛市不会因为时间久了就自己“老死”,它们只会被高利率所扼杀。

  但牛市究竟会持续多久呢?这可以从历史数据上推断出来。自1927年以来,美国股市经历了14次牛市。从一个牛市到另一个牛市平均要多少年?答案是每3-5年为一个周期。

  对于人类而言,虽然根据保险公司的生命表,一个百岁男性可能会在短时间内离世,但这并不意味着“老了”就会导致死亡。在许多情况下,年老加之肺炎感染、器官衰竭等,才会导致最终的死亡。套用到经济周期上,似乎也是一样的道理:2015年时,美联储启动了自2006年以来的首次加息。一个名叫David Rosenberg的人在当时也这样说道:牛市不会死于老年,它们会被高利率所扼杀。

  在1960年的104个月的经济扩张中,没有人认为经济扩张会在105个月后结束。2007年12月时,没有人相信自“大萧条”以来最严重的经济衰退已开始。

  图:美国国家经济研究局(NBER)正式确认美国经济已陷入衰退。

  当经济数据被修正以揭示经济衰退时,从投资的角度去做任何事情都太晚了。然而,金融市场倾向于找出问题的所在。

  杀死老牛市的刽子手们

  1:利率

  正如David Rosenberg所说的,美联储将继续加息。首次加息和经济衰退间的平均时间框架是基于经济增长率,而经济增长率远高于目前的水平。

  此外,随着利率上升,资本成本也会上升。在一个杠杆率很高的经济体中,利息支出的变化是判断经济是否疲软的一个很好的预测指标。

  在短期内,随着利率开始上升,经济和市场似乎会违背万有引力定律。然而,随着利率继续上升,它们最终阻碍美国的经济活动。

  想想所有受利率上升而带来负面影响的领域吧:

  偿还债务需要减少未来的生产性投资。

  房地产市场:房贷利率上升意味着要支付的总利息多了,购房的成本变得更高。

  利率低的话,美国股票便宜。FX678报道,当利率上升时,市场很快就会被高估。迄今为止,经济复苏的基础是压低利率以刺激增长。

  公司股票回购计划是资产价格的主要驱动因素。通过使用廉价债券来实现股息发放。企业资本支出依赖于借贷成本。

  2:成本飙升

  一位名叫Peter Cook的金融分析师称,当利率上调与油价飙升相结合时,这对消费者来说是双重打击。

  当美联储将利率提高到2.0% -2.50%,油价至少翻倍时,就能更好地预测美国经济衰退的情况。货币和能源的价格是金融规划的主要财政投入,因此当它们同时急剧上升时,消费者和企业就不得不紧缩开支。如果原油价格保持在50-60美元/桶以上,那么经济衰退的两个条件都将在2018年下半年变为现实。

  在过去,当美国人想要买买买但又面临收入有限的窘境时,他们就会走向信贷这条路,通过这种方法来满足自己的购物欲。不断下降的利率和宽松的放贷标准,使每一个美国人都能获得超额信贷。这就是为什么在80年代和90年代,随着信贷宽松渗透到整个体系,美国人的生活水平似乎在上升,但美国的经济增速却随着美国人收入的增长而放缓的原因。

  3.估值、定价

  对投资者来说,真正的问题不是经济衰退。如果资产价格随着收益的增加而上升,换句话说,市盈率保持不变,那么理论上“牛市”将会一直持续下去。牛市诞生于悲观主义,成长于怀疑论,死于狂热。

  看看下面的图表,诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的月度数据可追溯到1871年。“黄色”三角形表示了极端低估的时期,而“红色”三角形表示估值过高的时期。在1901年、1929年、1965年、1999年和2007年美国都出现了经济危机。

  总结

  忽视上述这种种杀死“年迈”牛市的刽子手,而盲目的选择以乐观的态度看市场,就会导致投资者出现判断上的失误。在历史的长河中,投资者表现不佳的50%的原因都是由于他们盲目乐观而自讨苦吃。

  

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关键词: 美元 经济数据 债券 美联储 金融


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