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避险情绪升温提振国内债市 四季度料维持窄幅震荡格局

2019-10-09 10:20:50 来源:亚汇网 作者:一沐 打印 字号:  

  8日债券市场大涨,10年期国债期货主力合约创下9月以来最大涨幅,主要活跃券收益率纷纷下行。

  分析人士指出,海外经济下行压力加大带动避险情绪升温,成为提振债市的重要因素。展望四季度,机构普遍认为,债市将持续窄幅震荡,收益率上行空间有限。

  债市回暖

  10月8日债券市场回暖,国债期货全线收涨,主要活跃券收益率下行。截至8日收盘,10年期国债期货主力合约涨幅达0.30%,创下8月30日以来最大涨幅;5年期国债期货主力合约涨0.15%,创下8月6日以来最大涨幅。现券市场上,Wind数据显示,截至收盘,10年期国债活跃券190006、10年期国开债活跃券190210收益率分别下行3.28基点、2.97基点。

  多位机构人士指出,推动国内债市上涨的重要因素是海外经济数据不及预期,全球避险情绪升温。中信证券固收分析师明明指出:“特别是美国制造业指数大幅下跌,全球经济增长下行压力加大。”

  民生证券宏观首席分析师解运亮认为,债市上涨的主要原因是海外经济放缓信号增多,国内宽松预期有所升温。美国、欧元区制造业和非制造业PMI均走弱,景气放缓从制造业逐渐传导到服务业。外部一些扰动因素使得本已脆弱的经济信心再次受到打击。另外,英国硬脱欧风险挥之不去。市场预期主要央行继续宽松的概率增大。

  “受海外经济放缓信号增多影响,市场预期国内逆周期调节力度会继续加强。9月宣布的定向降准措施将在10月、11月实施。10月央行按惯例会开展定向中期借贷便利(TMLF)操作,此外,货币政策也有望开始加码宽松。10年期国债收益率下行至3%下方可能并不遥远。”解运亮表示。

  中泰固收齐晟团队指出,短期内国内债市或将受到海外市场影响,呈现震荡偏强走势。本周美国将公布9月CPI、核心PPI、进出口价格指数、10月密歇根大学消费者指数等数据;德国将公布9月CPI增速。从10月14日开始,更多海外重要经济数据将陆续公布,届时将给债市带来更具方向性的指引。

  江海证券首席经济学家屈庆认为,海外市场股跌债涨,从投资情绪上利好国内债券市场,但幅度有限。今年以来中国和海外市场的货币政策周期并不一致,海外很多经济体步入降息周期,而中国货币政策并没有明显放松。

  物价走势受关注

  展望四季度,分析人士指出,通胀预期是影响资产表现的重要变量。兴业证券固收团队认为,此轮通胀上升受到猪肉供给端等因素影响,核心通胀其实偏低。PPI面临下游需求相对偏弱和工业品去库存周期尚未结束的影响,同时受去年高基数拖累。“就四季度来看,需要进一步关注出口链条的压力。结构性通胀不改变货币政策方向但或许影响节奏,逆周期调节力度可能加大。”该团队指出。

  明明团队认为,从经济基本面来看,四季度经济尚有韧性。考虑到明年经济增长压力较大,货币政策或将逐步向宽松方向过渡,利率短期震荡,但上行空间有限。

  屈庆指出,目前多空力量较平衡,债券市场或维持窄幅波动。海通证券姜超团队也认为,四季度债市或将窄幅震荡。一方面,通胀趋于上行,货币政策难以放松,利率下行受阻;另一方面,四季度债市供需格局有望改善,利率大幅上行空间也有限。

  对于将于四季度发行的新增地方债,光大证券张旭团队认为,专项债提前发行会给债券市场带来扰动,但不会形成趋势力量。2015年的置换债发行经验表明,供给冲击不是主导债券市场的核心因素。

  难有趋势性机会

  姜超团队认为,对债市或需继续保持谨慎,短期债市调整或将提供为明年布局机会。明明团队预计,维持10年期国债到期收益率在2.8%-3.2%区间的判断,当前收益率水平已经进入配置区间。

  也有机构人士不看好债市机会。屈庆认为,从四季度看,债券市场整体机会不大。“大类资产方面,目前股票估值偏低,债券估值偏高,从长期趋势看,股票性价比高于债券。”

  兴证固收团队表示,四季度股、债大概率回归中性局面,难有趋势性机会。银河证券债券分析师刘丹也认为,四季度通胀预期回升,将制约债市利率下行。后续外部环境不确定性增加,市场风险情绪波动加大,也将加大资产价格的波动。债市以震荡为主,并不具备趋势性机会。
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关键词: 欧元 经济数据 CPI PMI 债券


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