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BBH:美元牛市前景遭怀疑 美元将重启升势

2017-04-21 14:01:52 | 来源:亚汇网 作者:特拉斯 | 共 641 次阅读 字号: | 打印

  布朗兄弟哈里曼银行(BBH)周五(4月21日)表示,美联储的实际广泛贸易加权指数在2017年头三个月内下跌,4月美元指数承压令人怀疑其牛市前景。不过我们认为,虽然近期美指走弱,但美元上行趋势完好,将重启升势。

  2016年2月至4月,实际广泛贸易加权美元指数下跌,许多投资者开始怀疑美元的多头趋势。在之后的8个月内有7月美元指数持续上扬。2015年,贸易加权美元指数在12个月内有三个月下跌,4月和5月连续下跌。2014年,美元指数在3-5月接连挫败,在之后的7个月内有6个月升值。当然,历史本身不会重复。

  下图显示了自1990年开始实际广义贸易加权美元指数(the real broad trade-weighted index)(白线)和欧元(黄线)的走势。两者走势关系密切,有很好的基本面理由可以解释这一点,欧洲是美国重要的贸易伙伴国,同样受到整体通胀和能源的驱动。
  为客观地评估美元的牛市且为避免受到短期因素的干扰,我们将重估驱动力。布雷顿森林体系后美元指数的首轮大牛市(里根时期美元上涨)主要受到宽松的财政政策和收紧的货币政策(沃克尔时期)的驱动。克林顿时期美元经历的第二轮牛市受到利率上升的推动(引发科技泡沫)。我们注意到美联储在1994年开始加息,美元的牛市自1995年春季开始启动。

  该行认为当前美元处于(奥巴马-特朗普)自布雷顿森林体系以来的第三轮牛市之中,美元受到货币政策广泛背离的驱动。美联储为应对金融危机在2009年开始采用非常规性货币政策,领先于日央行和欧洲央行许多年。加上美国经济的弹性,货币政策提前奏效,可以让美联储开始退出非常规性货币政策,也领先于其他大部分国家。

  在该行看来,怀疑美元的牛市就是怀疑政策背离是否依然犹存。我们认为政策背离情况犹存。预计美国第一季度GDP走软和消费回落不可持续。1-3月美国增长是自2010年以来通常表现不佳的月份,从2010年至2016年,第一季度GDP平均增幅为1.1%,其他所有季度平均增幅则为2.5%。

  消费的关键是收入。工资是收入的重要组成部分。更多的人每小时的收入略有提高。原油开采的复苏将支持商业投资。过去一年,美国出口增长速度是总体经济增长的四倍,虽然美元上涨,但贸易赤字并没有恶化,依然接近12和24个月。

  投资者在预期特朗普的经济计划(去监管、税改和基建支出)将提振经济增长方面可能超前了。不同于行政命令的立法议程将比许多人想象的更加困难。另一方面,就如美联储副主席费舍尔周初以及IMF提到的,全球经济有所改善。

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关键词: 欧元 美元 原油 GDP 美联储


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