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美联储推无限量QE 仍无法扭转市场颓势

2020-03-26 10:44:57 来源:亚汇网 作者:章天 打印 字号:  

   美联储推出无限量 QE。3月 23日美联储量化宽松政策加码宣布新一轮大规模救市措施主要包括:1.不限量购买国债和机构抵押贷款支持证券(MBS);2.启用定期资产支持证券贷款工具(TALF)并设立一二级公司债支持机制(PMCCF SMCCF)支持市场流动性;3. 建立主要商业贷款项目(Main Street)支持向符合条件的中小企业发放贷款;4. 扩大现有的货币市场共同基金流动性工具(MMLF)和商业票据融资工具(CPFF)。美联储基本上采取了目前法律框架下能采取的所有措施力度之大超市场预期这也从侧面反映出美国的真实情况已非常糟糕美联储不得不进入经济危机应对模式。

   在短期内可以缓解日益恶化的市场流动性问题。无论是之前连降 2次息至 0利率推出商业票据融资还是目前推出无限量 QE美联储根本目的都是为应对疫情可能带来的结构性流动性危机。由于新冠肺炎疫情的影响美国多地生产消费活动停止多城掀起封城浪潮总需求集中消失导致企业和居民部门流动性风险急剧上升。

   在这种情况下美股多次熔断大型基金公司甚至罕见提高债基赎回费率。目前的无限量宽措施基本可以平息金融市场上流动性短缺问题避免因流动性不足而造成的金融机构恐慌性抛售资产及其负面影响。不过需要额外注意的是货币传导机制也由于疫情影响有所破坏货币宽松的真实效果可能会打些折扣。

   从长期看无限量宽会对美国经济造成损害。量化宽松政策往往采取容易退出难从过往的经验来看当经济开始复苏时很容易出现新一轮资产价格快速上涨的局面这会加剧社会收入分配不平等现象。而贫富差距过大往往导致民粹主义上升最终可能会引发地缘冲突和社会不稳定等问题。此外美联储的措施只是“以时间换空间”并不能彻底解决经济问题从经济学的角度来分析美联储的无限 QE 会妨碍市场出清抑制全要素生产率的长期增长。最后美元超发本质是在向全球分摊经济危机成本这会透支美元的共信力不利于美元国际储备货币的地位。

   只要疫情加速发展市场的悲观情绪恐无法扭转。当下美国疫情的急速恶化是市场一片悲观的主要原因。我们认为应对新冠肺炎疫情冲击光靠货币政策加码效果是非常有限的真正有效的是强有力防疫措施和疫苗。

   根据数据截止 3月 23日美国累计新冠确诊人数已经达 46447例累计死亡人数 593人且仍然呈现急速上升的势头。不同于中国超过 80%确诊病例集中在湖北地区美国确诊病例呈现全面开花的态势控制难度将更大。目前市场在等待疫情拐点的出现以及大规模财政刺激政策的落地单是美联储无限量 QE恐怕无法彻底扭转市场的悲观情绪。从这个角度而言美股的调整大概率还未见底。

   核心假设风险。新型冠状病毒疫情发展超预期。

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关键词: 美元 美联储 金融 美股


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