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中信明明:货币缺口看债市

来源:亚汇网    作者:书瑶    阅读 158 次    字号:     打印

   十三届全国人大政府工作报告中指出“稳健的货币政策要松紧适度”,强调“广义货币M2和社会融资规模应与国内生产总值名义增速相匹配”;2019年12月的中央经济工作会议中再次强调了“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”。

   在此货币政策基调下,2019年全年货币供应温和宽松,为进一步降低实体经济融资成本,政策利率有进一步下行空间,同时受国内外经济增速下行压力影响,名义GDP增速放缓已成必然,名义GDP同比增速与M2同比增速的差额——货币缺口的负绝对值也料将进一步增大,据此可以预测我国国债到期收益率的未来走势。

   但同时值得提醒的是,当前对M2和社融等数量型货币政策工具目标的提法是与名义GDP增速相匹配,而非如2018年及之前给出具体增速目标,这也体现出了明显的稳杠杆(而非去杠杆)政策意图,货政逆周期调节特征明显,料政策难见大松大紧,更偏中性,也不会过度超预期,因此在数量型工具之外,未来也要密切关注价格型工具政策走向。

   广义货币M2和社会融资规模是数量型货币政策调控工具的中介目标,通过银行信贷渠道影响国债利率。国债收益率是无风险市场的重要衡量标准,是宏观经济运行的晴雨表。短期国债收益率的变动很大程度上反映了市场资金面的松紧状况。央行通过多种货币政策工具影响市场利率,从而影响短期国债收益率,进而通过利率期限结构对长期国债收益率产生影响。

   通过实证研究,发现货币缺口与国债到期收益率之间存在同向变动关系,当货币缺口负的绝对值进一步扩大时,国债到期收益率将出现下行趋势。与长期国债收益率相比,短期国债收益率受货币缺口变动的影响更为强烈,当货币缺口负的绝对值扩大时,长短期国债到期收益率均会出现下行趋势,短期国债到期收益率的下行程度更大,长短期国债利差进一步扩大。

   受国内外经济压力及国际形势影响,长期国债收益率将进一步下行。当前全球经济增速下行压力加大,全球动荡源和风险点显著增多,局部冲突不断、不稳定因素显著增加,对未来经济发展预期产生不利影响。

   随着我国GDP总量规模增加,GDP同比增速趋缓成为必然,货币缺口负的绝对值将进一步增加,预期长期国债收益率将进一步下行。受经济形势及宏观调控因素影响,对货币缺口敏感度更大的短期国债到期收益率下行压力加大,将出现更大程度的下行,长短期国债利差进一步扩大。为进一步降低实体经济融资成本,保持流动性合理充裕,政策利率有进一步下行空间。此外,自2017年以来的去杠杆收获一定成效,宏观政策也从“去杠杆”转变为“稳杠杆”,金融监管导致的市场流动偏紧预期解除。

   2020年1月6日,央行下调存款准备金0.5个百分点释放长期资金8000多亿,从短期来看满足了当前市场的流动性需求,从长期来看有助于社会融资成本进一步降低。2019年12月中央经济工作会议强调“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”,这不同于2018年及以前给出具体的广义货币M2和社融规模目标增速,货币政策更具灵活性且逆周期调节特征明显,体现了明显的稳杠杆意图。

   货币政策更偏中性,预计不会过度超预期,不会搞大松大紧。广义货币M2与社融规模均为数量型货币政策调控工具的中介目标,未来还应关注以中期借贷便利利率、银行间同业拆借利率和银行间回购利率等价格指标为中介目标的价格型货币政策调控,利用公开市场业务、利率走廊等价格型货币政策调控工具发挥宏观调控作用。考虑复杂的国内外经济社会因素及当前我国的货币政策基调,预期2020年十年期国债收益率将走向3%,2020年上半年十年期国债收益率将在2.8%-3%左右。

   正文

   货币缺口角度的债市展望

   十三届全国人大二次会议中,李克强总理在作政府工作报告时表示,“稳健的货币政策要松紧适度”,“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要。2019年12月中央经济工作会议中再次强调“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本”。

   在实际执行中,既要把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”的调控政策,要灵活运用多种货币政策工具,疏通货币政策传导渠道,保持流动性合理充裕,有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难融资贵问题,防范化解金融风险。货币供应量是政策制定者可以直接影响的货币政策中介目标,而经济发展则是执行货币政策最终希望实现的目标。

   我们发现名义GDP增速与广义货币M2增速之间的差额——货币缺口与国债收益率之间存在长期稳定关系,货币缺口负的绝对值进一步增大时,国债收益率也将进一步下行,与长期国债到期收益率相比,短期国债到期收益率受货币缺口变动的影响更为显著。当前国内外经济增速下行压力加大,全球不稳定因素增加,世界经济发展面临重大挑战;随着我国国民生产总值规模的增加,同比增速放缓成为必然;为进一步降低我国实体经济融资成本,保持流动性合理充裕,政策利率有进一步下调的空间,从而提高市场流动性。

   受到复杂因素影响,预计货币缺口负的绝对值也将进一步增大,国债收益率将进一步下行,对货币缺口变动更为敏感的短期国债收益率将出现更大程度的下行。考虑国内外诸多因素及当前我国货币政策基调,预期2020年10年期国债收益率将走向3%,未来有较大可能破三,预期2010年上半年10年期国债收益率将在2.8%-3%左右。

   货币缺口对国债收益率影响的理论分析

   国债收益率历来是无风险市场利率的重要衡量标准,是市场流动性状况的重要指标。市场利率的水平是宏观经济运行的重要指标,缺少市场利率信息或市场利率信息不能反映宏观经济情况都将影响整个市场的金融产品定价,进而影响市场的资源配置和宏观调控措施的有效性。市场无风险利率主要通过国债的收益率反映出来,因而国债定价过程是确定无风险市场利率的主要市场机制。国债市场的利率期限结构是宏观经济运行的晴雨表。国债二级流通市场上所形成的国债收益率反映了市场利率的期限结构和市场利率的总体水平,同时为央行制定货币政策、调节利率走势提供了基本工具。在中国稳步推进利率市场化的改革的今天,研究国债收益率问题至关重要。

   数量型货币政策调控主要通过银行信贷渠道影响国债利率。央行通过货币政策工具影响基础货币,进而通过货币乘数影响银行体系的货币供应量,影响商业银行的可贷资金量,进而影响货币市场利率,然后传导到国债市场,首先影响国债市场的短期利率,通过短期利率对长期利率的传导机制影响国债长期利率市场。央行实施扩张性的货币政策时,货币供应量上升,银行信贷资金规模上升,市场流动性增加,国债利率总体下降。货币供应量的增加,会降低企业借贷、市场投资者融资成本,国债市场融资成本随之降低,国债利率总体下降。我国货币政策调控与GDP增速发展状况

   由于GDP增长率只有年度数据,因而本文使用GDP的重要组成部分工业增加值(IVA)的月度数据作为代理变量。从下图中可以看到,M2同比增速自2018年1月降至8.1%以来,一直维持在8%左右,增速平稳。同时可以看到,近四年来,2017年社会融资规模存量同比增速最高,维持在15%左右,2018年以来出现显著下降态势, 2019年1月以来社会融资规模存量同比增速维持在10%左右,增速平稳。而GDP增速的代理变量IVA当月同比则在6%上下波动,在2018年年初出现较大增幅。我们分别从短期、中期、长期选取了具有代表性的三个期限中债国债收益率序列,用以刻画我国不同期限国债收益率的走势。从图5中可以看到,出于流动性偏好因素短期资金成本一般低于长期资金成本,从而短期融资成本低于长期融资成本,期限越长国债收益率越高。可以看到,2017年以来国债收益率持续走高, 2017年11月15日,中债国债三个月的到期收益率首次超过1年期国债收益率2个BP,并且利差逐渐扩大。2017年11月30日,中债国债三个月的到期收益率首次超过10年期国债收益率1个BP并且利差也出现扩大趋势,出现了长达一个月的利率倒挂现象。货币政策对国债收益率影响的实证分析

   研究假设

   根据前述分析可知,货币政策对国债收益率具有重要影响。央行通过货币政策工具调节市场货币供应量,从而影响市场利率和市场流动性。短期国债收益率是市场流动性的重要体现,并通过利率期限结构影响长期国债收益率。

   我们使用货币缺口(gap)衡量货币超发状况,并将其作为解释变量。被解释变量方面,我们选用了三个月中债国债收益率(bill)、一年期中债国债收益率(note)以及十年期中债国债收益率(bond)。本文使用工业增加值同比增速作为名义GDP增速的代理变量,货币缺口等于工业增加值同比增速减去广义货币供应量同比增速。从理论上分析,如果广义货币供应量增加,那么将会增加市场流动性,企业融资成本降低;同时资金成本下降导致投资旺盛,从而推动产出增加,GDP增加。由此可见,当M2增加时,GDP增加,双重效应下导致货币缺口减小,此时市场流动性较好,国债短期收益率下行,短期利率对长期利率产生影响造成长期利率下行。据此,我们提出本文的研究假设:

   假设1:货币缺口与国债收益率成同向关系,货币缺口减小(负的绝对值变大)时,长短期国债到期收益率都会出现下行趋势。

   1、描述性统计

   我们使用了从2002年1月到2019年11月共计214个月度数据。从表1主要变量的描述性统计中可以看到,货币缺口均值为-3.66,说明广义货币供应量同比增速在17年间平均高出工业增加值同比增速3.66个百分点,3个月的中债国债到期收益率均值为2.4%,1年期的中债国债到期收益率均值为2.58%,10年期中债国债到期收益率均值为3.56%,远高出一年及一年以内的国债到期收益率。此外,从标准差也可以看到,期限越长的国债到期收益率波动越小。2、实证检验

   (1)使用IVA增速作为GDP代理变量的OLS回归

   经典回归分析中暗含着一个重要的假设:数据是平稳的。如果数据非平稳,那么回归结果不满足一致性要求。数据非平稳时,往往导致出现“虚假回归”。通过时间序列平稳性检验结果来看,被解释变量bill、note和bond和解释变量gap都是平稳序列,从而可以进行OLS回归。

   本文建立了OLS模型(1),并进行回归。在模型(1)中,被解释变量bill、note、bond分别代表3个月、1年期、10年期中债国债到期收益率,解释变量gap代表货币缺口,系数反映了货币缺口对国债收益率的影响,OLS回归结果见表3。从上表中可以看到,三个回归结果中货币缺口(gap)的系数都为正的,且都在1%的水平上统计显著,说明货币缺口与国债收益率的变动是同向关系,货币缺口数值增加,短期、中期、长期国债收益率都会出现上行趋势,支持了我们的研究假设。当经济增速加快时,说明经济发展有利好的现象,从而市场利率上行,带动国债收益率上行;此外,若市场上货币供应量趋紧时,市场利率也会出现上行趋势,两方面原因均会导致货币缺口增加,国债到期收益率出现上行趋势。同时从回归结果中也可以看到十年期国债的估计系数与三个月、一年期国债估计系数相比更小,说明短期国债收益率受货币缺口的影响更为强烈。

   (2)与长期国债相比,短期国债到期收益率与货币缺口的同向变动关系更为显著

   通过回归分析,货币缺口与国债收益率是同向变动的,当货币缺口的数值增加时,国债收益率将出现上行趋势。下面我们利用了两种方法均证明了短期国债到期收益率受货币缺口变动的影响更为显著。

   ①沿用主要回归的方法,使用工业增加值同比增速作为GDP增速的代理变量,对不同期限的中债国债到期收益率进行回归,回归结果的估计系数和截距项如图4。从图四可以看到,1年以内的国债收益率受货币缺口的影响最为显著,随着期限的增加受货币缺口的影响减小,超过30年的国债收益率基本不受货币缺口的影响。从回归结果的截距项可以看到,随着国债期限的增加,截距项数值线性增长,这反映了随着国债期限的增加国债收益率的期望收益率逐渐增长。截距项说明受流动性偏好等因素影响,长期国债的到期收益率往往高于短期国债的到期收益率。

   ②我们使用GDP同比增速的季度数据作为名义经济增速计算了货币缺口,并再次对不同期限的中债国债到期收益率进行了回归,回归结果的估计系数和截距项如图5所示。回归发现十年期以上的国债到期收益率受货币缺口变动的影响不显著,随着国债期限的增加,国债收益率受货币缺口变动的影响程度减小。名义GDP同比增速每超过M2同比增速1个百分点,一年期国债到期收益率将下降0.1126个百分点,而九年期国债到期收益率则将下降0.0287个百分点,影响程度大幅下降。从而说明,短期国债收益率更受货币缺口变动的影响。在预期理论下,考虑流动性偏好,长期利率是未来短期预期利率的平均值加正的流动性溢价。在极端预期理论情况下,由于债券相互替代,短期利率受目前央行货币政策操作影响,而中长期利率则反映了公众对未来通胀率和经济增长的预期,因而货币政策对长短期利率的影响程度是不同的。当货币供应量增加,市场流动宽松时,资金成本下降,市场利率下降,从而短期国债利率下降,货币政策通过预期传导至长期利率,长期利率下降。央行扩张性的货币政策会增加人们对未来通胀的预期冲减长期国债下降幅度,导致长短期利差增加,收益率曲线陡峭化。

   短期国债到期收益率更受市场流动性等短期因素影响。与长期国债相比,货币缺口对短期国债到期收益率的变动影响更为强烈。从图3中也可以看到,短期国债相较而言波动率更大,更受市场特定事件冲击的影响。图2中反映出与工业增加值同比增速相比,M2同比增速的变动幅度更大,故而广义货币M2同比增速的变动是造成货币缺口变动的主要原因。名义GDP反映了一国经济的发展状况,其同比增速反映的是长期经济发展趋势,而广义货币M2则反映了市场流动性状况,对敏感性更强的短期国债到期收益率变动影响更为显著。

   我国货币缺口发展趋势及国债到期收益率展望

   2019年来我国货币缺口负绝对值略有扩大,国债收益率小幅下降

   2019年年初政府工作报告中首次提出“广义货币供应量M2和社会融资规模的增速要与国内生产总值名义增速相匹配”,在此基调下,2019年货币供应总体上维持温和宽松的思路。从图7中可以看到,2016年货币缺口绝对值最大,主要由于2016年货币供给力度过大,市场流动性宽松,M2同比增速维持高位。与2018年相比,2019年的货币缺口绝对值略有扩大,同时,我国国债收益率也略有下降。国债到期收益率展望

   受国内外经济增速下行压力及国际形势影响,长期国债收益率将进一步下行。当前全球经济增速下行压力加大,全球动荡源和风险点显著增多,局部冲突不断,不稳定因素增多,对未来经济发展预期造成重大影响。名义经济同比增速的下行导致货币缺口负绝对值变大,从而导致国债收益率进一步下行。长期国债到期收益率反映了投资者对未来经济发展和未来通胀率的预期。名义经济增速的变动对长期国债到期收益率的影响更为强烈。预计受经济增速下行压力加大,长期国债到期收益率也因此将进一步下行。考虑国内外诸多因素及当前我国货币政策基调,预期2020年10年期国债收益率将走向3%, 2020年上半年10年期国债收益率将在2.8%-3%左右。

   受经济形势及宏观调控影响,短期国债收益率下行压力加大。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划的收官之年,确保顺利收官是当务之急。2020年我国可能面临更加复杂多变的形势,货币政策总量保持稳定但会根据经济形势适度调节,做到“货币信贷、社会融资规模增速与经济发展相适应”。

   2019年12月中央经济会议中首次强调“降低社会融资成本”。自2017年以来,去杠杆、降低银行负债端成本、定向降准缓解中小微企业融资难融资贵问题等一系列举措旨在降低实体经济融资成本,减少资本空转,疏通货币政策传导机制,更好地服务实体企业。此外,会议还强调了要保持流动性合理充裕,可以预见2020年政策利率仍有下调的空间和必要,以“确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升”。预期政策利率下调将带动短期国债到期收益率下行。

   当前我国货币政策的基调主张货币信贷、社融增速与经济发展相适应,不再强调名义GDP而更关注货币政策的最终目标——经济增长,并且没有给出较为确切的增速目标,货币政策更具灵活性,体现了明显的稳杠杆意图,货币政策逆周期调节特征明显。会议强调不搞大水漫灌,稳健货币政策灵活适度,可以预见不会出现大松大紧,货币政策稳健中性。广义货币M2与社会融资规模是数量型货币政策调控工具的中介目标。未来,央行还应利用以银行间同业拆借利率、银行间回购利率等价格指标为中介目标的价格型货币政策调控工具,更好地发挥宏观调控作用。

   我国的金融监管建设取得一定成绩,保持宏观杠杆率稳定,宏观政策从“去杠杆”转变为“稳杠杆”,市场监管强化导致的市场流动性趋紧预期解除,有助于2020年我国货币市场流动性保持合理充裕,从而推动货币缺口负的绝对值进一步增大,提高了长短期国债下行的可能性。

   央行于2020年1月6日下调存款准备金率0.5个百分点,释放长期资金8000多亿,从短期来看有助于满足当前市场流动性需求,从长期来看也是降低社会融资成本的重要举措。2020年货币政策基调为“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕,货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,降低社会融资成本”。

   预计2020年银行体系流动性总量仍将保持基本稳定,受经济下行压力加大,为降低社会融资成本和保持流动性合理充裕,央行也将运用多种货币政策工具加大逆周期调节,从而更好地服务于稳增长、促改革、调结构。实证研究表明短期国债到期收益率对货币缺口的敏感度更大,货币缺口负的绝对值进一步增大时,短期国债到期收益率下行幅度更大。因此我们预测与长期国债到期收益率相比,短期国债到期收益率于2020年将出现更大幅度的下行,长短期国债利差将进一步扩大,国债收益率曲线将陡峭化。

   国内宏观:通胀低于预期,短期猪油共振不改货币宽松

   总量数据:通胀低于预期,短期猪油共振不改货币宽松

   12月CPI同比上涨4.5%,预期4.7%,前值4.5%;12月PPI同比-0.5%,预期-0.3%,前值-1.4%。

   12月猪价环比增速转负,带动食品项CPI下行。具体而言,猪肉价格环比下跌5.6%,增速较上月回落9.4pcts,受近期能繁母猪存栏环比增长、生猪出栏显著增加,加之中央和地方储备猪肉陆续投放、进口量有所增加,猪肉供给端压力得到缓解,猪肉价格12月由升转跌,带动CPI食品项转负。

   12月PPI环比与上月持平。从大类环比来看,生产资料价格改善,采掘工业(0.1%,+0.9pct)、原材料工业(0%,+0.4pct)、加工工业(0.1%,+0.2pct)均有所回升;生活资料价格由正转负(-0.2%,-0.5pct)。分行业看,30个行业中有12个行业环比为正,14个行业环比为负,4个行业环比持平。其中降幅较大的黑色金属矿采选业(-1.3%,+0.3pct)、化学纤维制造业(-1%,+0.9pct)、有色金属矿采选业(-0.9%,+0.7pct)、化学原料及化学品制造业(-0.8%,+0.2pct)降幅均较上月有所收窄,环比上升的行业主要有石油和天然气开采业(3.8%,+3.7pcts)、燃气生产和供应业(2.2%,+1.1pcts)、石油煤炭及其它燃料加工业(0.7%,+1.7pcts)。

   高频数据

   房地产市场方面,截至1月10日,30大中城市商品房成交面积累计同比上升5.78%,其中一线城市累计同比上升12.13%,二线城市累计同比上升3.07%,三线城市累计同比上升6.51%。上周整体成交面积较前一周下降22.03个百分点,一、二、三线城市周环比分别变动-13.24%、-21.34%、-27.64%。重点城市方面,截至1月10日,北京、上海、广州、深圳商品房成交面积累计同比涨跌幅分别为29.23%、-2.94%、-1.58%、23.37%,周环比分别变动112.41%、8.54%、-64.94%、-35.09%。1月7日,广州市住房和城乡建设局发布《广州市共有产权住房管理办法》,其中明确提出“共有同权,即购买共有产权住房享有与购买商品住房同等公共服务权益。”另外,购房人产权份额比例原则上为50%-70%,最高不超85%,共有产权住房不得出租或出借,产权满2年可出让所持产权份额,转让产生的增值收益归承购人所有。

   发电耗煤方面,截至1月10日,发电耗煤量同比下降2.76%,降幅较前一周减少2.21个百分点。

   高炉开工方面,截至1月10日,全国高炉开工率达到66.57%,较前一周减少0.14个百分点。结合Mysteel近期高炉统计情况,上周高炉厂减产有限,高炉开工率小幅下跌。

   航运指数方面,截至1月10日,BDI指数下降14.66%,CDFI指数下降0.96%。上周波罗的海干散货指数下降主要是由于海岬型船两洋市场的延续跌势以及巴拿马型船两洋市场表现疲软。通货膨胀:猪肉、鸡蛋价格上涨,工业品价格涨跌互现

   截至1月10日,农业部28种重点监测蔬菜平均批发价较上周上涨0.84%。从主要农产品(5.610 0.04 0.72%)来看,截至1月10日,生意社公布的外三元猪肉价格为35.15元/千克,周上涨2.33%;鸡蛋价格为8.04元/千克,周上涨3.21%。

   元旦过后,国内多地雨雪天气高发,各地生猪收购难度较大,养殖户惜售挺价致使生猪供应有所下降,同时年底肉类市场需求有所增加,需求支撑下,1月上旬国内生猪市场价格整体小幅上行。上周国内玉米市场价格继续稳中偏弱运行,豆粕价格低位小幅下滑,养殖饲用成本整体呈小幅下降趋势,猪价小回暖,养殖利润有所增加,养殖利润持续高位水平将在一定程度上增加养殖户补栏积极性,后市生猪存栏量将继续回升。在猪肉供应逐步增加压力下,鸡蛋的替代需求将持续减弱,且本身需求也受到季节性下降,双重利空打击下,市场对于鸡蛋供应过剩担忧将继续增加,在此利空压制下,鸡蛋消费承压下行。目前是鸡蛋消费淡季,缺少节日效应提振。加之全国生猪存栏和能繁母猪存栏环比均稳定增长,猪肉供给有所回升,在一定程度上抑制了鸡蛋的消费需求。

   截至1月10日,南华工业品指数较前一周上涨0.48%。能源价格方面,截至1月10日,WTI原油期货价格报收59.04美元/桶,较前一周下跌6.36%。钢铁产业链方面,截至1月10日,Myspic综合钢价指数较前一周下跌0.20%。经销商螺纹钢价格较前一周下跌0.54%,上游澳洲铁矿石价格较前一周上涨0.62%。建材价格方面,截至1月10日,水泥价格较上周下跌0.11%。上周北方部分城市螺纹钢价格小幅下调,但总体来看全国均价较为平稳,由于临近春节,下游需求加速冷却,成交越加平淡,商家多持观望态度,准备冬储事宜。重大事件回顾

   1月6日,全国税务工作会议在北京召开,强调2020年要下更大气力巩固和拓展减税降费成果,严格坚持组织收入工作原则,依法依规征收,积极培植税源,支持民营企业发展壮大,坚决不越收“过头税费”的红线,坚决依法打击虚开骗税行为。(新闻来源:新华社网站)

   1月7日,国务院金融稳定发展委员会召开第十四次会议,会议指出要围绕疏通货币政策传导机制,综合运用多种货币信贷政策工具,实行差异化监管安排。要多渠道补充中小银行资本金,继续完善政府性融资担保体系,加快涉企信用信息平台建设,拓宽优质中小企业直接融资渠道,切实缓解中小企业融资面临的实际问题。(新闻来源:中国政府网)

   1月8日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署进一步做好清理政府部门和国有企业拖欠民营企业中小企业账款工作,要求坚决有力一抓到底;部署春节期间市场保供稳价和基本民生保障工作。(新闻来源:国务院网站)

   1月9日,深交所组织召开2020年ETF市场发展座谈会。2020年将大力发展核心ETF产品,扩大行业主题类ETF产品规模,推动研究开发主动管理型ETF、原油ETF、跨银行间市场债券ETF等创新产品;研究推出ETF集合申购机制,推进与境外市场互联互通,加强ETF规范运行监管。(新闻来源:上海证券报)

   1月10日,国务院总理李克强在国家科学技术奖励大会上表示,要深入实施创新驱动发展战略,加快促进科技与经济深度融合,为保持经济运行在合理区间、推动高质量发展提供强大动力。要加大财政稳定支持力度,引导企业等社会力量增加投入;要瞄准制约我国产业升级的关键核心技术瓶颈开展攻关,大力发展新一代信息技术、人工智能、数字经济等;聚焦重大疾病防控、环境治理、交通出行、农业生产等方面突出问题加大研发力度。(新闻来源:新华社网站)

   国际宏观:美国非农就业不及预期,欧元区PPI上升,日本制造业低迷

   美国方面

   根根美国劳工部公布的数据,美国12月新增非农就业人数14.5万人,预期增16万人,前值25.6万人;失业率为3.5%,预期3.5%,前值3.5%,与预期及前值持平;平均时薪环比增长0.1%,预期增长0.3%;同比增长2.9%,预期3.1%。12月非农新增就业人数下滑主要是受到制造业影响。虽然失业率显示的美国就业市场仍然表现强劲,但当前的美国就业可能并没有想象的那么乐观。(数据来源:美国劳工部)

   根据ISM公布的数据,12月美国非制造业PMI为55,高于前值53.9,高于预期54.5。非制造业PMI指数略有上升,创去年9月见以来新高,主要来源于节日消费增长对非制造业的刺激。(数据来源:ISM)

   欧洲方面

   根据Markit公布的数据,12月欧元区综合PMI为50.9,高于前值50.6,高于预期50.6,综合PMI指数小幅上升,主要来源于服务业PMI好于预期,12月欧元区服务业PMI为52.8,高于前值51.9和预期52.4。(数据来源:Markit)

   根据欧盟统计局公布的数据,12月欧元区PPI同比-1.5%,高于前值-1.9%,PPI指数略有上升,但仍然处于历史低位。欧元区工业品通缩较为严重,经济下行压力较大。(数据来源:欧盟统计局)

   根据欧盟统计局公布的数据,11月欧元区失业率为7.5%,与前期和预期持平,处于历史至低水平,就业市场较年初有所改善。(数据来源:欧盟统计局)

   日本方面

   根据Markit公布的数据,12月日本制造业PMI为48.4,低于前值48.9。制造业PMI出现下滑,且自去年2月份以来始终处于荣枯线以下,制造业增长动能不足。(数据来源:Markit)

   流动性监测:银质押利率涨跌互现

   公开市场操作:预计本周无自然回笼资金

   上周(1月6日~1月10日)全面降准投放8000亿元,资金自然回笼500亿元,总计投放7500亿元。本周(1月13日~1月17日)预计无自然回笼资金。

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关键词: 欧元 美元 CPI 非农 PMI


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