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汇丰债券暴跌超28%!

来源:亚汇网    作者:书瑶    阅读 143 次    字号:     打印

   自新冠疫情在全球爆发以来,债券市场巨震,汇丰银行6.25%固定票息永续债券,自前高点一度下跌超28%!

   汇丰银行美元债券简介(3月26日报价)

   债券的主要收益:

   1. 6.25%的固定票息:在赎回日2023年3月之前,无论债券本身的市价如何波动,投资者都会按期获得6.25%的固定票息。即使是在美国联邦基金利率(Federal Funds Rate)降至0的当下,依然能够保持稳定现金流入,对投资组合抗风险的重要性不言而喻。

   2. 赎回时的资本利得:与定期债券不同,永续债券没有到期日,对应的有5年为期的赎回日。发行人有权在赎回日,选择按债券票面价格100赎回债券,或继续支付票息让投资人持有债券。由于目前汇丰银行6.25%永续债券的指示性报价为87.123,低于票面价值。若投资者以折价购入,当债券发行人在2023年3月选择赎回时,投资者即可获得按票面价值100结算退还本金的资本利得。

   综合上述两部分收益,现价87.123的汇丰银行6.25%票息永续债券截至赎回日,可以提供高达11.47%的潜在年化收益率。

   债券的主要潜在风险:

   1. 票息率重置:每5年赎回日到期时,如果发行人没有执行赎回操作,则将重新确定后5年内的固定票息率,计算公式为:美元5年中期市场掉期利率(USD 5-Year Mid-Market Swap Rate)+3.453%。因此自2023年3月份起,此汇丰银行债券后5年内的固定票息,会因美元5年中期市场掉期利率的变动,高于或低于6.25%,但最低不低于3.453%。

   2. 潜在债转股风险:当汇丰银行核心一级资本充足率(CET1)低于7%时,将触发债券转股票事件。汇丰银行转换股价固定为每股USD3.7881。截至2020年2月,汇丰银行的核心一级资本充足率为14.7%,远高于巴塞尔协议III所要求的7%。

   恳达认为,基于目前的潜在风险,这支债券所提供的收益是丰厚的,但是债券价格将在低谷维持多久,或是否将继续下跌一段空间我们不得而知。

   不过可以确定的是,当大部分投资者发现抛售是过激反应后,如此好的入场点便难以复现。此外,现在全球金融市场普遍流通较差,债券市场报价波动也较往常更为剧烈,投资者在选择入场点时要更加注意时机的把握。

   为何大量投资级债券价格骤降?

   汇丰银行作为世界前十大的银行,资本实力和业内地位不言而喻,债券价格曾一度涨到USD108.73,现在却因抛售价格骤降。

   其实,汇丰银行债券价格暴跌并不是个例,市场中大量投资级债券的价格自三月初均有不同程度的下跌,市场恐慌是抛售的核心原因。此次疫情导致的经济衰退确实与2008年有所不同。金融危机中受损的主要是金融业,而疫情在全球范围内不断扩散,各国大量的中小型企业,由于限制人口流动的政策要求,将不得不面临倒闭,波及范围远超金融危机,可预见全球各国失业率将激增。美国BBB投资级公司债券的信用利差,作为衡量债券信用风险的标准,已创2008年金融危机以来的历史新高。三月份以来,整个债券市场的流动性骤降。

   美国BBB投资级公司债信用利差

   然而,真实的历史数据显示出优质债券的实际违约率,其实远低于恐慌的投资者心中的预估,BBB投资级债券的实际违约率仅为1.5%。造成这种偏差的原因是当投资者陷入恐惧的泥潭时,金融市场的有效性骤降,债市也受到波及,大量高质量债券因高估的信用风险而被抛售,但与此同时原本难得一见的投资机遇开始陆续浮现。

   五年期不同评级债券违约率

   如何在市场恐慌时找到投资方向:

   经济衰弱时,债市与股市的表现不尽相同,较为显著的一点是债市反弹往往早于股市来临。因为公司股价与企业未来营收预期高度相关,而目前全球疫情处于上升阶段,所以股市修正仍未结束。下行风险不可小觑,现在入场抄底股市还为时尚早。

   相对而言,由于各国出台的量化宽松政策加大了资本供应,加强了流通性,降低了企业违约风险,因此债券市场整体的下行风险已经开始有缓和的趋势。预计大概率会重演金融危机的历史:债市领先股市,提前回暖。

   同时,也因为各国量化宽松政策的普及,市场获得大量资本注入,导致以往现金为王的观点,在未来一段时间也将由于货币的快速贬值而不再适用。

   最后,债券本身票面价值的内生基准,使债券的上行盈利更容易预知。例如:一张市价80的永续债券,只需买进并持到赎回日,即使不考虑每期的票息收入,单按票面价值结算,也可获得(100-80)/80=25%的收益。

   综上,对比前路不明的股市和历史新低的现金利率,高质量的固定利率债券或将迎来绝佳的投资机会,恳达建议投资者,对具有以下特征的债券给予重视:

   1. 知名大型公司发行的高信用等级债券——发行人是其领域的领导者,具有雄厚的资本实力,信用水平高,违约风险小。

   2. 具有潜在资本收益的固定票息债券——通过固定票息债券在过往经济衰退中的表现可知,由于固定票息收益可以提供稳定的现金流入,其市场价大概率会比浮动票息债券以更快的回弹速度,重回票面价值区间,给投资者以丰厚的回报。

   文章开篇提到的汇丰银行,便是依照上述的投资方向筛选出的优质债券。或许有观点认为,银行业在经济衰退时会遭受严重打击。确实,疫情导致中小企业停业,失业率上升所造成的不利影响将流向银行坏账,不可避免地导致银行的收益大大减少。但是,最有可能的结果是,银行选择减少股东的股息,股价下跌,核心一级资本发挥其缓冲作用。本质上讲,银行资本结构决定了,首当其冲的将是股权投资者而不是债务投资者。

   注:所有数据信息均为高净值客户供以参考。

   其他银行债券(3月26日报价)

   由于篇幅有限,上表中的欧洲银行业固定票息债券不能在此详细分析,恳达财资随时欢迎您的垂询。巴菲特有句名言:别人贪婪时我恐惧,别人恐惧时我贪婪。恳达衷心建议大家,能够抓住债市难得的机遇,找到合适的时机入场,别让明珠暗投。

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关键词: 美元 债券 股票 基金 经济


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