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市场谜团 美联储感觉像是加了个假息?

2017-03-17 15:40:26 | 来源:亚汇网 作者:楠楠 | 共 698 次阅读 字号: | 打印

  昨日,市场经历了美联储加息,美元暴跌。

  美联储表示,自今年2月份议息会议以来,就业稳步增加,家庭支出继续温和增长,企业固定资产投资看上去有所稳固,经济活动继续以温和速度扩张。此外,通胀水平已经连续几个季度回升,接近美联储2%的长期目标水平。统计显示,除去能源和食品价格,通胀基本保持不变,并大体上持续低于2%。

  与以往相比,本次议息会议声明有四方面值得关注:一是在“劳动力市场状况”的判断上,强调失业率最近几个月基本未变,突出了在“低位失业率”状态下的就业稳定;二是在“对通胀水平”的评估上,强调通胀已连续几个季度回升,且接近美联储长期目标水平,同时指出核心个人消费支出(PCE)物价指数基本保持不变;三是明确指出企业固定投资看上去有所稳固,但删除了“消费者和商业信心近来有所回升”的表述;四是在投票结果方面,在10位具有投票权FOMC委员中,有9位对再次加息25个基点投了赞成票,明尼阿波利斯地区储备银行主席尼尔·卡什卡利投了反对票。

  美元为何暴跌?美联储3月会议说了哪些声明?
  1.投票支持加息并不一致

  美联储最终投票决定今年首次加息,提高联邦基金利率25个基点,新的目标区间0.75%-1.00%。

  然而对于这个决定,美联储内部意见并不一致。

  

  投票记录表明,明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari是唯一的反对者。这算不上令人吃惊。如果你还记得近期美联储声明,Kashkari在近期的一次演讲中表示,劳动力市场仍有更多运行空间。这与他在2月7日的博客中的意见是一致的,Kashkari在博客中解释了早2月份的FOMC声明中,为什么他投票保持利率不变,以及为什么他可能会继续这样做。

  2.经济前景几乎不变

  如下图,3月份FOMC声明,美联储对经济的预测并未发生变化。其中有一些非常细微的变化,可以看到美联储的倾向和范围,导致中值预期或高或低,但大部分预期持平。
  甚至耶伦自己也表示,这些“经济预测从去年12月几乎没什么变化。”

  关于耶伦对美联储经济的评估,没有提出新的观点,除了对商业投资。2016年12月和17年2月的FOMC声明中,耶伦指出,“企业固定资产一直保持疲软。”然而,在3月的FOMC声明中,耶伦曾说,商业投资已经“有所稳定”。尽管如此,这并没有真正影响美联储的增长预测。

  3.紧缩的道路基本保持不变

  如下图所示,美联储加息预期基本持平。
  2017联邦基金利率预期仍然在1.4%。利用更高的新的目标区间(0.75%-1.00%)作为起点,这也意味着美联储预计有1-2次25个基点的加息。

  对于2018年,美联储预计联邦基金利率在2.1%,这也意味着有4-5次额外的加息,以当前的目标区间作为起点。对于2019年的预期,利率略有上升,从2.9%-3.0%。这也意味着将有7-8次的加息,本质上仍然不变。

  点阵图上,我们可以看出,美联储官员已经变得鹰派。

  有两位官员认为到年底联邦基金利率应该处在0.875%。这意味着他们只同意2017年加息一次。Kashkari很可能是其中的一个美联储官员,他也确实投票反对加息,我想这也意味着我们可以期待他继续投票反对未来1.00%的加息。

  其中一位美联储官员认为,联邦基金利率应该在1.125%,这意味着TA支持年内1-2次加息。
  其他三位美联储官员认为到2017年底美联储基金利率上调至1.375%,目前来看,美联储官员有9个是属于这个阵营。这也意味着他们支持今年2-3次的加息。点阵图反映出了所有FOMC成员的意见,投票和无投票权的成员。对于三个鹰派的美联储官员,他们是无投票权成员,这将使转向更鹰派的立场毫无意义,因为他们无法投票。

  总之,其余的美联储官员支持3次或者更多次的加息。这也意味着,17个官员中,14个官员认为今年加息3次,在这14个官员中,其中5个成员认为加息超过3次。

  4.美联储加息的理由

  根据美联储主席耶伦事先准备好的声明中表示,加息是适当的,“鉴于经济的坚实发展,朝着美联储的目标最大就业和价格稳定。”

  美联储主席耶伦表示,等待太久才加息,这有可能迫使美联储此后不得不加快加息节奏,从而可能引发金融市场波动,威胁经济增长。

  耶伦在周三美联储加息25个基点后举行的记者会上称,美联储愿意容忍通胀率短暂超过其2%的目标,并打算在“一段时间”内维持宽松的政策。

  “简单的信息就是经济表现良好。我们对经济的稳健性和抗冲击能力有信心,”她说。

  因此,耶伦表示,美联储坚持渐进加息的政策。在三个月来的首份预测中,美联储决策者们预计今年还会有两次加息,每次25个基点,明年会有三次加息,均与去年12月的预测相同。

  耶伦说,今天的决定“不是对经济前景或货币政策适宜路径的重新评估”。

  最近几天,包括耶伦本人在内,众多美联储官员特意向金融市场传递了加息就在眼前的信息,令市场不禁猜测美联储会变得更加激进。通胀率上升的消息进一步助长了这一预期。

  最终想法

  Kashkari的异议有点令人失望,但也有些预期,所以不要紧。鉴于普遍预期升息,一些获利回吐是可以预料到的。

  尽管如此,美元仅获利回吐的反应太大了。对于美元强烈的负面反应的一大线索是,根据CME集团的FedWatch工具显示,6月升息的几率从53.2%下降至49.6%。这意味着,市场不再认为后续6月可能会升息。
  为什么市场会降低加息预期?分析人士认为,投资者对经济前景失望,最重要的或许是,美联储联邦基金利率不变的预测。

  毕竟,3月升息前表现的大张旗鼓。美联储3月加息信号强烈,对于美联储将上调其联邦基金利率的预测的期望值或者经济预测过高。然而,结果出来,市场人士并没有从中获得想到的消息,显然令人失望。

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关键词: 美元 美联储 耶伦 金融


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