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【综述】金融危机后美联储已加息四次,第五次何时开启?

2017-06-15 14:48:24 | 来源:亚汇网 作者:复兴 | 共 821 次阅读 字号: | 打印

  美联储周三(6月14日)如期加息,这也是2007-2009年金融危机以来美联储第四次加息,前三次分别在2015年12月、2016年12月及2017年3月。美联储周三表示今年还将加息一次,且年内将开始缩减资产负债表。美联储年内余下时间还将召开四次货币政策会议,对于美联储将在哪一次会议上开始行动,目前市场众说纷纭。亚汇网尝试对此进行分析,不过在分析之前,先来看看周三美联储都说了些什么。


  美联储周三决定将联邦基金利率目标区间上调25个基点,至1.00-1.25%,并预计今年再加息一次,显示美联储基本未受近期经济数据良莠不齐的影响;美联储还宣布将从今年开始缩减所持国债和其它证券规模,表明了对美国经济持续增长和就业市场继续增强的信心。

  以下为联邦公开市场委员会(FOMC)在6月13-14日货币政策会议后发布的声明全文:

  

  年内开启缩表

  美联储周三发布了首份缩减4.5万亿美元国债和抵押贷款支持债券(MBS)组合计划的明确纲要。联储资产负债表中的这些证券多数是在2007-2009年金融危机和经济衰退后购买的。

  美联储预计今年开始资产负债表正常化进程,并逐步扩大缩表规模。该计划将主要通过停止将规模越来越大的到期证券回笼资金再投资来实现,但美联储没有具体表明整体缩表的规模。

  美联储主席耶伦在记者会上表示,“我可以告诉你的是,我们预计将把储备余额和整体资产负债表规模削减至明显低于近几年,但大于金融危机之前的水准。”她还表示,可能在“较短时间内”就开始资产负债表正常化。

  美联储预计,最初停止再投资的到期国债规模每月不超过60亿美元,在12个月内每三个月增加60亿美元,直至达到每月300亿美元。对于机构债和MBS,最初上限为每月40亿美元,一年内每季度增加40亿美元,直至达到每月200亿美元。

  对于美联储为何急切地宣布缩表,金融博客零对冲评论道:数据显示,1年期以上美债当中美联储和外国官方机构共持有65%,而10年期及以上的美债,单美联储就占据了35%,这意味着美债市场上有效流动性较小。

  一旦算法交易员试图用久期(Duration)指标来测试债券现金流并以此博弈,债券价格可能会快速下滑,从而发生大规模轧空;当前很多人都被平缓的收益率曲线蒙蔽,但事实上这种现象只是出于技术性原因,而非基本面。

  因此美联储必须卖出一部分较长期美债,令收益率曲线陡峭化;如果美联储只是任由资产负债表自然萎缩,将对短期利率造成额外压力,也可能进一步扭曲收益率曲线前端,令货币市场产生动荡。

  对经济、通胀及就业的预期

  美联储决策者还发布了最新季度经济预期。预期显示,短期内担忧通胀,但对未来几年的经济成长仍有信心。联储预计,2017年美国经济增长2.2%,高于3月的预期。到年底通胀预计为1.7%,低于之前预估的1.9%

  过去两月通胀回落,引发部分联储决策者不安,他们担忧如果通胀持续回落,可能导致未来进行的步伐发生改变。美国劳工部周三公布的数据显示,5月CPI意外下滑,为三个月内第二次。美联储青睐的基础通胀指标也从今年早些时候的1.8%,回落至1.5%,在逾五年的时间里低于联储设定的2%目标。

  

  耶伦暗示,美联储仍对通胀将在中期内升至联储目标水准有信心,受助于她描述为强劲的就业市场将继续增强。

  决策者对今年年底失业率的预期下降至4.3%,同目前的失业率水平一致,2018年为4.2%,暗示联储认为就业市场状况将会继续收紧

  总体来说,美联储声明及耶伦讲话都偏向“鹰”派,令市场大感意外,市场原来以为美联储会“鸽”派加息。声明发布后,美股收盘涨跌互现,美债价格缩减涨幅。美元指数大致持平,收复稍早跌幅,而金价大幅下挫。

  何时开启缩表,何时再次加息?

  据CME的“联邦利率观察”显示,交易员预计美联储9月加息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率仅有18%,12月加息至该区间的概率也仅有38%

  

  

  据一份路透调查显示,华尔街大银行将其对美联储何时会宣布开始缩减资产负债表的预期时间最早提前至9月,他们并认为缩表比再次加息的优先级更高

  接受访查的21家初级交易商中,有14家预期美联储将在9月19-20日的政策会议上宣布开启资产负债表正常化进程。其余预期美联储将在12月12-13日的会议上采取该举措。

  瑞士信贷首席分析师James Sweeney表示,“资产负债表计划似乎比之前预期的更积极。”瑞士信贷是23家直接与美联储进行业务往来的银行之一。

  美银美林周三在美联储决议公布后发表评论称,美联储官员清楚地表达了缩表的强烈意愿,虽然近期数据疲软。该行称,美联储声明提到今年将开始缩表,并提供了具体的细节。基于美联储的评论和近期数据,该行预计美联储将在9月份宣布缩表,并在12月份再次加息。

  该行还称,不过若数据改善,且金融市场状况有利,则美联储可能会在9月同时加息并缩表,但仅会小规模地缩减。

  高盛表示,仍预计美联储缩减资产负债表将始于今年9月,第三次加息将出现在今年12月。巴克莱资本也表示,“我们坚持此前观点,即美联储将在9月会议上宣布缩减资产负债表,在12月会议上再将联邦基金利率目标增加25个基点。”

  不过,北欧斯安银行研究团队周三表示,“目前,我们仍坚持预期美联储6月加息后,将于9月加息,然后是2018年将加息3次,但除非今后数月通胀加速上升,薪资增长上升,否则我们将收回美联储9月-12月加息的预期。”

  该行预期美联储缩表正常化的启动时间相当困难。假如美联储9月加息,那么美联储有望于12月缩表。

  除了普遍预期的在9月与12月行动,也有机构发出了不一样的声音。Amherst Pierpont首席经济学家Steve Stanley表示,美联储最快将在7月份会议上宣布缩减资产负债表。他说,联储将利用没有新闻发布会的会议来缩表,以避免讨论美联储的利率政策工具。

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关键词: 美元 经济数据 CPI 债券 美联储


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