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嘉实基金滑铁卢:浮动净值货基遇冷 200亿目标募2.1亿

2019-08-17 10:59:47 来源:亚汇网 作者:似风 打印 字号:  

  “头啖汤”有时候也不那么好喝。

  8月15日,嘉实基金旗下发布嘉实融享浮动净值型发起式货币市场基金(嘉实融享)基金合同生效公告称,该基金自8月13日开始在嘉实基金直销平台发售,在8月14日即达成基金合同生效的条件。

  值得注意的是,这也是市场中首只成立的浮动净值型货基。但该基金并不对个人投资者发售。

  不过,从最终结果来看,发行惨遭“滑铁卢”。

  按照嘉实基金最初的募集目标,募集期内,基金募集规模上限为200亿元人民币(包括募集期利息),并计划采用末日比例确认的方式实现募集规模的有效控制。

  然而,嘉实融享在一天发行期内募集有效认购总户数仅有2户,仅募集到了2.1亿元发行额。其中,还包括嘉实基金用自有资金持有的1000万元,占比4.76%。该部分发起份额承诺持有期限为3年。

  8月16日,为获得进一步信息,新经济e线联系嘉实基金,但截至发稿时止,未能获得回复。

  此前,首批6只浮动净值型货基于7月12日同时拿到批文,分别是汇添富汇鑫、嘉实融享、华宝浮动净值货基、中银瑞福、鹏华浮动净值货基、华安现金润利。截至目前,还有超过30家基金公司申报的浮动净值型货币基金与市值法货币基金处于审查阶段。

  浮动净值货基遇冷

  不过,对于首只浮动净值货基发行遇冷,有业内基金专家对此并不觉得意外。

  嘉实融享浮动净值型发起式货币市场基金募集情况

  “货币基金对于机构主要是起到现金管理工具的作用。目前,一方面,货币基金本身盘子很大,申赎方便;另一方面,现在市场上类似产品不少。”该基金专家对新经济e线表示。“加之,货币基金收益率节节走低,对机构没啥吸引力。不像一些主题基金,有话题又有热点。机构管钱有自己的节奏,不是非得要赶在这个发行时点配置不可。”

  据嘉实融享此前披露的发行公告,机构投资者认购基金可以在其直销中心柜台办理。通过直销中心柜台首次认购的最低限额为人民币100 万元,追加认购单笔最低限额为人民币100 万元。

  同时,在直销中心开户的机构投资者必须指定一个银行账户作为投资基金的唯一结算账户,对于法人机构投资者,该银行账户户名须与基金账户户名一致,今后投资者赎回及无效认(申)购的资金退款等资金结算均只能通过此账户进行。

  同样,华安现金润利浮动净值型发起式货币市场基金基金份额发售公告也表明,基金自 2019 年8月9日至2019 年9月6日通过直销机构和其他销售机构的销售网点公开发售。该基金的募集期限不超过3 个月,自基金份额开始发售之日起计算。公司也可根据基金销售情况在募集期限内适当延长或缩短基金发售时间,并及时公告。

  8月16日当天,截至新经济e线发稿时止,该基金合同生效公告尚没有发布。

  值得关注的是,浮动净值型货币市场基金是指仅投资于货币市场工具,每个交易日可办理基金份额申购、赎回,且根据公允价值计量原则采取盯市制度核算,基金份额净值不固定的基金。

  相比于摊余成本法货币基金,浮动净值型货币基金根据投资产品价格的波动计算收益,并用净值的形式显示,这意味着浮动净值型货币基金面临着账面净值与收益的波动。

  据中国证券基金业协会发布的数据显示,截至今年5月31日,全市场公募基金规模达到13.73万亿元,其中货币市场基金7.67万亿元,占比高达55.86%。2018年,资管新规发布,提出金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量。浮动净值型货币基金在这个背景下应运而生。这也正是当下监管力推的一个重要原因。

  在上述专家看来,就流动性管理工具而言,让机构接受浮动净值型货基尚需要时间检验。“目前的现状是,机构还是普遍更乐意接受传统货币基金这一产品形态。因此,尽管有监管在引导和力推,但新生事物接受总得有个过程,不可能一蹴而就。”该专家如是说。

  银行类货基“挖角”

  对此,上述专家直言,浮动净值型货币基金想要在当前的现金管理类工具当中杀出重围,可谓是“压力山大”。

  在内部流动性支持下,类货基可实现更高收益率

  截至目前,能够使用摊余成本法的基金包括现有货币基金、满足特定条件的部分短期理财基金和定开式债基以及银行现金管理类理财。

  特别是同样使用摊余成本法计量的银行现金管理类产品的流动性优于其他同类产品,且监管层为缓解商业银行在净值化转型中的负债荒局面,对政策边际放松,从而消除了银行现金管理类理财在估值方式、销售门槛、账户开立等方面的劣势。

  中泰证券分析师齐晟表示,银行类货基的高收益是“抢走公募货基生意”的重要原因。兴业、光大、上海、平安等披露的旗下类货基产品运作报告表明,其增厚收益的方式主要体现在:拉久期、加杠杆、丰富的投资范围,以及估值方法也占优势。

  同时通过二季度运作报告,可以看到配置银行二级资本债和同业借款也成为了性价比稍好的一种增厚收益的方式。

  具体而言,首先,类货基产品可以选择拉长资产久期的方式增厚收益。公募货基投资的存款、存单等均需在1年以内,而债券、债务融资工具以及ABS需要在397天以内,反观类货基产品在久期方面目前暂无要求。

  齐晟举例说,以A银行的一款产品为例,根据二季度运作报告,期限在91天以上的资产净值占比113%,而负债的净值占比则集中在90天以内,存在较大的期限错配情况,而银行内部可以提供流动性支持以应对集中赎回的问题。

  因此,通过拉久期,该类货基产品在二季度的7日年化收益中枢轻松达到3.6%以上,明显跑赢公募货基。其规模也得到明显扩张,在去年4月成立之初,规模不足百亿,而到了今年二季度末则达到2217亿元,相信这款产品抢走了一部分公募货基的“生意”。

  其次,加杠杆是类货基的另一个优势。仍以上述A银行的产品为例,杠杆率在二季度末达到137.35%,或对收益增厚形成支撑。根据资管新规,银行公募理财杠杆率上限为140%,反观公募货基则为120%。

  虽然具有先天的杠杆率上限优势,但从运作报告来看,并非所有类货基都充分使用了这一优势,例如C银行和D银行的产品杠杆率分别在二季度末达到118%和101%,而A银行和B银行则分别为137%和121%。仅根据目前可得数据来看,部分银行类货基产品仍然具有较大的加杠杆空间,未来或进一步提升收益。

  最后,类货基产品可动用更丰富的投资范围为其增厚收益。银行类货基产品除了能投资存单、利率债、企业债、短融等标配资产,还比公募货基多了一些选择:货币基金及保险资管货币产品、非标资产等。此外,从运作报告中,还可以看到类货基可以通过增配同业借款和商业银行二级资本债的方式增厚收益。

  对此,中信证券(21.330, 0.13, 0.61%)研究部首席FICC分析师明明认为,对于货币基金而言,如何与其他产品形成差异化竞争是重中之重。对于摊余成本法货币基金来说,应重点加强流动性管理水平,注意控制期限错配敞口并充分估计可能出现的流动性缺口。而对于风险相对敏感的浮动净值型货币基金而言,其管理重点在于信用风险、交易对手风险、道德风险等风险的防范和控制。
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关键词: 人民币 债券 金融


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