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九泰基金刘开运:中小盘公司将迎系统性一到两年机会

2020-02-19 23:00:19 来源:亚汇网 作者:小亚 打印 字号:  

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亚汇讯?2月19日20:30-21:30九泰基金定增投资中心总经理刘开运做客亚汇网财经《基金直播间》分享,主题:定增新政颁布之后,会有哪些投资机会?

他表示,再融资新政主要体现在定价基准日、发行定价、锁定期、减持规则、发行对象数量、批文有效期、创业板再融资发行条件放宽等变化。政策执行的“新老划断”:再融资申请已经发行完毕的,适用修改之前的相关规则;所有在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的,适用修改之后的新规则。

总体我们判断中小盘公司将会迎来一个系统性的一到两年的机会。定增投资因为受益于再融资政策变化给中小企业带来融资条件的改善,我们判断定增投资当下应该是一个非常好的投资契机。

部分直播实录

亚汇网挖掘基:再融资新政的主要变化

刘开运:定价基准日:由发行期首日修改为上市公司董事会决议提前确定全部发行对象且为战略投资者等的:董事会决议公告日、股东大会决议公告日或者发行期首日;

发行定价:由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折修改为不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的8折;

锁定期:由(1)大股东、关联方、战略投资者:锁定三年变为锁定18个月;2)其他投资者:锁定一年变为锁定6个月。

减持规则:由(1)定增股份解禁后1年内通过竞价交易减持不超过持有非公开发行股份的50%;(2)在任意连续90日内,通过竞价交易减持不得超过总股本的1%,通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本的2%,合计不超过3%。修改为:对定增股份的减持不再做任何特殊限制。

发行对象数量:由(1)主板、中小板:不超过10名;2)创业板:不超过5名。修改为主板、中小板、创业板均不超过35名。

批文有效期:由6个月修改为12个月

放宽创业板再融资发行条件:取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件;将创业板前次募集资金基本使用完毕,且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。

政策执行的“新老划断”:再融资申请已经发行完毕的,适用修改之前的相关规则;所有在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的,适用修改之后的新规则。

亚汇网挖掘基:再融资新政对定增投资的影响

刘开运:定增投资不同于二级市场股票投资,它有一定的锁定期,它的风险结构、回报的结构和二级市场股票市场投资也存在一定的差异。本次政策修订,在影响定增投资的四个关键维度均有的明显的正面影响,将显著改善定增投资收益预期。影响定增投资的核心投资要点及本次政策修订带来的影响主要包括:

1)发行折价率、投资的安全边际。这一次政策变动,定增投资可以获得的安全边际空间明显增加,预计将大幅提高发行折价率平均水平5%-10%。

2)持有期的回报:将定增锁定期减半,三年期缩短至18个月、一年期缩短至6个月,将显著降低定增股份持有期面临不确定性,增加定增投资选择空间,定增投资基金的资金利用效率也将大幅提升。

3)减持阶段股价冲击:不再对定增股份的减持做出额外限制,将明显降低减持阶段面临的不确定性。

4)组合分散化投资策略:发行对象数量大幅增加,将显著降低单个定增项目投资门槛,有利于定增基金通过分散化投资构建投资组合,降低定增投资基金因过度集中持股带来的波动风险。

亚汇网挖掘基:当前定增投资的三大契机

刘开运:(1)政策性红利期。接下来一段时间,大量等待发行的项目追逐少量定增投资资金,定增发行折价率将会较高,定增投资的安全边际将会非常可观。未来随着定增投资资金逐步入场,定增发行折价率将会逐步降低。早期定增投资基金将会享受3-6个月的政策性红利期。

(2)中小盘指数(中证500)绝对估值处于低位,估值优势明显。在价值和成长龙头估值较高、中小盘成长股具备明显估值优势的背景下,定增投资将成为2020年不可多得的投资品种。(3)价值蓝筹、成长龙头与中小盘成长估值差较大,市场风格处于转换期。今年以来,成长股已相对蓝筹股有表现更优,再融资新政的实施,可能会成为市场风格进一步加速切换的催化剂。

用户提问:发行价由9折改为8折,将会给定增投资的收益带来什么影响?

刘开运:首先这个影响是非常明显的,我们一开始去投资的时候,要有一个折价率,我们拿股份的时候是打折买股票。打折买股票非常重要的是折扣率,是9折还是8折,9折和8折差了10%,对我们的投资回报来讲就会有几个点的影响。简单地理解9折变8折就会增厚我们的回报,9折变8折,中间的10%理论上可以增加我们的安全边际,增加我们前期获得的折扣率。9折变成8折不一定说最后8折能够买得到,8折最后还要竞价,因为投资人可能很多,很多投资人如果都想获得这个股票,最后大家去报价,最后以一个什么样的价格参与呢?不是定价发行,是最后竞争产生的价格。但总体上,因为我们的折扣空间变大,我们认为可能会对我们整体未来定增项目获得的折价率平均提高5到10个百分点,这是比较明显的影响。

用户提问:参与人数由10人改为35人,对定增拼盘业务最大的影响是什么?

刘开运:参与人数改成35个人,单个项目的投资门槛会降低,什么叫拼盘业务?是单个投资人投资这个项目投资不了,需要和别的投资人一块儿去投资这个项目,所谓的拼盘业务。但是未来的投资门槛降低之后,拼盘业务的影响应该说是比较明显的,这类需求会大幅度下降,未来投资门槛降低之后,投资人可以自己参与这个项目了,不用去因为规模的限制,借用和别人去拼盘投资这个项目。所以,这一类所谓的拼盘业务的需求,明显会下降。当然未来更多的应该是一些基于专业的深入的项目研究带来的业务可能会增加很多,包括定增的主动投资这一块的业务可能会增加很多。

用户提问:九泰基金目前已发行的定增基金是否继续可以购买?未来有什么样的新基金发行计划?

刘开运:我们过往发行过7只定增公募基金,但是中间因为政策变化之后,我们有3只转型为主动权益管理,当前还有4只定增公募基金,分别是九泰锐智、九泰泰富、九泰锐富、九泰锐益,还是定增为主的基金,它是封闭基金,不能申购,但是因为我们这几只基金都在深交所交易,不能申购,但是可以在二级市场买得到,大家可以通过交易的形式进行买,但是交易量非常小,不一定能买多少。未来我们还会有新的基金的发行,目前正在筹备,可能很快大家就会看得到。

嘉宾简介:刘开运先生,金融学硕士,中国籍,具有基金从业资格。现任九泰基金定增投资中心总经理。曾任毕马威华振会计师事务所审计师,昆吾九鼎投资管理有限公司投资经理、合伙人助理。2014年7月加入九泰基金管理有限公司。曾任九泰天富改革新动力灵活配置混合型证券投资基金(2015年7月16日至2016年7月16日)基金经理,九泰锐智定增灵活配置混合型证券投资基金(2015年8月14日至今)、九泰锐富事件驱动灵活配置混合型证券投资基金(2016年2月4日至今)、九泰锐益定增灵活配置混合型证券投资基金(2016年8月11日至今)、九泰锐丰定增两年定期开放灵活配置混合型证券投资基金(2016年8月30日至今)、九泰锐华定增灵活配置混合型证券投资基金(2016年12月19日至今)、九泰锐诚定增灵活配置混合型证券投资基金(2017年3月24日至今)的基金经理。

部分问题:

问题1:定增业务的原则和思路?

问题2:公募基金定增发展思路?

问题3:过去5年公募基金定增业务发展历史?

问题4:如何对待“风口”业务?

问题5:对再融资新政落地后,公募基金定增业务的新变化?利好哪些板块?

问题6:如何选择好的基金公司进行定增投资?

问题7:九泰基金未来会重点发展哪些业务?

问题8:谈谈投资生涯中印象深刻的经历。为投资者推荐几本书籍。对投资者有什么寄语?

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关键词: 金融


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