关闭
首页 - 基金 - 基金看市 热门关键词:正规平台排行榜 房价走势 A股走势 美股实时行情 香港股票行情 今日汇率查询 美元走势 非农报告

中融基金柯海东:医疗器械行业处成长初期 看好电子

2020-02-27 20:37:35 来源:亚汇网 作者:小亚 打印 字号:  

查看直播

亚汇网财经推出《基金直播间——武汉大学、华中科技大学校友特辑》邀相关基金经理在线路演解读市场的同时,为母校、为湖北送上祝福。

2月27日16:00中融基金权益投资部副总经理柯海东分享:疫情过后大消费各细分领域格局分析。

他表示,医疗器械在国内市场整个成长阶段还是偏初期的状态。因为以前是相对来说“重药轻械”,医疗器械现在在国内也只是刚刚开始。创新药现在也是一个很火的行业,中国其实这几年创新药公司刚刚起来,还没到成批量、成军团的行业阶段。所以,还是要不断地去观察。

电子是一个很好的行业,因为这个行业的需求在不断增长,终端创新也是构成了电子这个行业常年以来需求不断增长的源泉。从电子股的选股思路角度来看,有几点。第一,电子股要看它需求的增长趋势;第二点,竞争格局;第三点,产业链研究。

以下是部分文字实录(未经嘉宾确认,仅供参考):

各位亚汇网的朋友们大家下午好,我是中融基金的基金经理甘传琦,天天看人V刷直播,今天第一次网红带货一下,看能不能把自己带出来。

今天很感谢亚汇网给这个机会,刚好蹭一下亚汇网的流量,感受一下新的玩法。我也希望通过一个比较新的方式,能够给各位朋友们来讲一下自己投资的思路和自己的一些投资的理念。

第一部分,先给大家介绍一下我自己投资的一些大的想法。

第二部分,自己可能会有一些中长期比较看好的行业。

第三部分,结合一下最近比较新的东西,讲一下自己现在在关注的新的趋势。

第一,自己的投资思路。

自己的投资思路总结是几点。

1.我自己不是特别关注宏观的东西,我个人比较擅长的还是讨论一些行业中观的趋势,然后去研究一下行业可能未来一两年之内会怎么变,再去研究一下这些公司到底盈利模式和商业模式和未来的盈利增长是怎么样的。所以,我可能更多是比较偏中观和微观自下而上的投资思路,对一些宏观的变化也不是特别得care。这是我平时花时间和工作比较多的一个着力点。

从我自己平时做投资的角度来看,我不是很关心一个股票可能短期EPS,它很重要,但是我觉得它也没那么重要,更重要的是关注它所处的业务和产业估值体系怎么变化,这才是一个股票或者是一个投资的idea能够长期挣大钱的来源。

2.自己的投资决策平时大概是怎么做的,平时大家也会比较关心我们工作的流程。

从我自己的角度来看,我比较少去考虑所谓的市场风格,因为在A股大家平时会聊的比较多的是风格是大盘、小盘,是某种风格。我自己还是比较少去关注市场风格的,更多地是想做一个什么事情呢?能够实打实地把一个公司的盈利和估值考虑清楚,在买之前就能把它的空间和分析给想清楚,把每一个投资决策建立在一个比较能够量化的基础之上。量化的意思是什么呢?买之前大概就能想明白它大概能涨多少,比较差的情况底下大概又能亏多少。如果这只股票或者是这个idea是一个上行空间跟下行风险是不对称的,也就是说亏可能亏10个点、20个点,涨大概能涨50—100,这样一个投资idea就是可以下重注的品种,我就在组合里把这个品种的仓位搞得比较重一点。从我们平时工作的流程来看,起点就是寻找整个上行、下行不对称的品种,这是一个主动权益基金经理可能平时就要去做的事情,

不是每天跟着市场风格或者是跟着主题来回波动而是应该发扬自己主动思考的能力,找这方面的品种。

这是先介绍一下自己投资的思路,主要就是以上两点。

第二部分,自己的组合和自己平时关注的比较多的是什么。

这跟每个人的成长背景和工作经历有关,因为不同的行业,可能有些在股市里面碰到高手,他们都是从实业出来的,不同的工作经验和成长经历可能会对自己的整个投资风格和自己思考的整个流程就会有比较大的影响。在讲自己选股的过程和选股的出发点之前,先讲自己之前的背景。

我从做分析师开始,中国是制造业大国,七七八八的制造业都看过,对中国的制造业既有一些路径依赖,又有一些天生看好的底层的认可。从自己长期组合里第一大看好的就是中国的制造业,中国的制造业是非常具有全球特色的制造业,全球里很难再找另外一个国家能够跟中国的工业体系比,它的广度和深度能够跟中国一样的行业,在美国没有消费电子制造业,在日本可能又没有军工行业,去欧洲,大家能听到比如欧洲的汽车工业很牛,但是欧洲也没有消费电子业,所以你很难在中国找到一个又有消费电子,又有汽车,又有电动车,又有军工这种很复杂的工业体系。所以,这个是在中国很有特色的一个板块。

在讲自己的组合的长期看好的板块里,可以先讲自己对硬件制造业投资的大的思路。

我理了一下自己做的硬件制造业,列了5、6个小行业,这5、6个小行业分开来讲一下自己对它的行业投资的看法。在讲这5、6个小行业之前,先提炼一下自己这几年对硬件制造业投资的两点比较深的感悟。

第一,研究。硬件制造业的研究框架思路跟医药或者是跟消费行业差别挺大的,因为制造业整个产业链会比消费或者是比医药要长,它可能有上游、中游、下游,不像消费者直接面对终端,一个品牌公司可能靠的就是自己比较强大的消费力,去获得客户,再把这个东西卖给用户。制造业不一样,比如说以电动车为例,有上游的矿、中游的加工品,还有下游的电池,再到最终端的电动车,可能就是一个很长的产业链。所以,研究制造业最重要的就是要有一个比较长的产业链的思维,能够把这个产业链的上游、中游、下游打通,而不是就看到比如这个产业链很长,就只能看到一个点,而是看到一个产业链的纵深、广度,最后得出这个产业链里到底哪个环节值得投资。这是一个研究层面的大的框架的总结。

第二,毕竟还是要从研究落实到投资。投资这个层面,要去找产业里面可能在那个阶段、那个点上面那个供需最紧张、盈利弹性可能最好的那个环节,这种环节可能就刚好在那个阶段上面,可能就是市场最喜欢的一个品种,有可能就在某一个点上,我们就能看到制造业供需紧张,业绩估值可能就上升。这种机会在我看来是制造业里面可能最有魅力的一个投资的idea。

这是我自己这么多年对制造业两点比较深的感悟。我再讲一下几个细分的行业。

1.新能源。

2.电动车。

3.电子。

4.传统的地产产业。

5.汽车零部件。

主要是讲一些理论框架层面的东西,具体的东西可以回头再讨论。

先从新能源开始讲,新能源是这么多年在A股历史上还是很黄金的赛道。说它是黄金赛道,有几个特征:

1.这么多年它的牛股非常多,经常能够在新能源里看到一些牛股。

2.涨了这么多年,还没看到天花板,往后看这个行业还是会持续再增长扩容。所以,新能源这个行业是很好的、很典型的制造业赛道。

新能源里我最看好的还是光伏,为什么说光伏是很有意思的行业,我看光伏接近7、8年了,它是一个很有生命力的行业,它的生命力体现在哪里?但凡是新能源,它的长期逻辑是成本不断下降,比如光伏从十几年前一瓦/一元钱,要大量补贴,到现在基本上快平价了,这就代表这种能源品种有生命力,它可以持续不断地通过这个产业链的进化,最后在成本下降到一个可以跟传统化石能源进行PK的节点,通过这个成本的下降,最后提高它在整个全球能源结构的一个渗透率。这是一个很重要的逻辑。

从光伏长期的逻辑来看,我觉得它就是靠以量补价。往后为什么说这个行业会比较有意思?因为它到了这个极点上面,价格降幅驱缓,整个量是会持续往上增长的。我们会时不时看到有些新的光伏技术出现来弥补降价的压力。从一个市场蛋糕的做大做小的角度来看,其实光伏往后面看它的整个市场蛋糕是越做越大的,这是一个很核心的前提,我们要去找一个蛋糕是在不断做大的行业,再去找这个行业里面潜在的赢家。

光伏还有一点挺有意思的,这条产业链基本上都是留在中国这个市场,比如说我们讲消费电子,消费电子里面有一部分利润是要留给苹果的,苹果可能赚的就是微笑曲线的最终端品牌那一部分的利润。比如电动车这个产业链,可能也是要留一部分给特斯拉的。光伏因为现在还是一个比较偏工业品的属性,它更核心的是一个制造业,从一个制造业的角度来看,现在全球的光伏的制造业基本上各个环节都留在国内市场。我们如果说去投光伏产业,基本上能挣到的利润也都是在A股的这些公司里,所以,整个光伏跟其它这些产业有点不太一样的逻辑。

往后面看,光伏的长期故事可能是要看一下它从一个工业品toB端的属性去走向家用端,因为现在家用端的成本还是略微贵了一点,如果依靠整个产业链不断地进化,把这个成本降低到比传统的能源还要再低一点的话,以后走向家用端的空间就会更大,它以后不仅是toB端的逻辑,长期来看就是一个toC端的品种,这一点可能就要再去关注一下像马斯克在加州搞的家用屋顶的业务,这个东西能搞起来的话,可能又能带动光伏进入到一个新的时代。

第二,再讲一下电动车。

电动车其实也挺有意思的,电动车从今年年初到现在也涨了一大波。回顾一下我自己对电动车的看法。以前电动车停留在一个靠补贴、靠商用车来推动的行业阶段,商用车既然是靠补贴的话,需求的持续性就会比较弱,因为你也不知道政府哪一天就不补贴电动车了,或者是哪一天它可能又鼓励去补贴另外一种技术路线。所以,我觉得这是一个比较大的变化,以前是靠B端补贴去推动的。所以,这种从资本市场的角度来看,它的估值和业绩相对来说就不稳定。当然要感谢伟大的马斯克,他干的事情就是把电动车从一个B端推到C端开始出现爆款的阶段了,因为我们可以看到特斯拉在美国市场model3的份额超过宝马、奔驰的合计,这从一个消费者的角度来讲已经开始在接受电动车了,大家愿意用溢价去买一个可能补贴比较少的电动车。所以,这个是跟以前很不一样的一个大的变化,从一个B端开始慢慢走向C端。从资本市场的角度来看,可测性就会比以前强很多。这是一个行业大的不一样的拐点。当然资本市场的反应可能是稍微提前量打得比较足,可能预期比基本面走在前面。美股的特斯拉最近涨得这么疯狂,特斯拉的市值已经是全球第二大的车企,已经把德系车全部都甩在后面,排在前面的是丰田,肯定预期会走在前面。从我自己对预期理解的角度,因为现在大家基本上都把特斯拉比喻成苹果,苹果先做硬件,再做软件,最后构建起来自己的ios生态系统,越做越轻。大家对特斯拉的理解,特斯拉以后可能是全球最大的人工智能的公司。我自己的理解,大家可能这个预期走得太快了,现在可能整个电动车的行业阶段,如果跟苹果的iPhone去对比,我自己的理解,特斯拉现在可能是处在iPhone2或者是iPhone3的阶段,但是股价的阶段已经到了iPhone4或者是iPhone6这些划时代的产品出来以后的阶段了。所以,股价是走在前面。

回到前面刚才讲的,电动车也是一个产业链很长的板块,我们现在还是能够在产业链里面去找到一些可能相对来说估值也没那么贵,但是空间还是比较好,整个行业景气度也是在往好的方向去走的环节,还是去找一些自己觉得股价不贵,能够下得去手的一些品种。

电动车可能会跟整个智能手机这个产业有点像的一点是,智能手机产业链一开始是iPhone独步天下,吃了有5、6年的独家垄断的时代阶段,这个时代阶段也很像特斯拉现在的这个状态。但是比如说从iPhone4、iPhone5之后,以三星为代表的安卓机的阵营其实也是在不断扩张的。因为市场太大了,全球这些伟大的公司的学习能力也都是很强的,不一定就只有特斯拉行,其它就不行。像德系车,大众、宝马、奔驰以后都是要灭绝的恐龙,很多人觉得传统车企以后在电动化时代可能再也不行了。我的看法是持一个比较中性的看法,可以再观察一下,比如这些公司以后可能还是会有比较强的竞争力,只要给它们时间,他们只要把自己手头上面要发布的车型能够按部就班地往前推,其实它们的空间还是有的。如果以后跟着这些德系车或者是其它往前再去推电动车的大车厂一起合作,他们的空间还是很大的。这是我跟大家的看法不太一样的一点。

前面讲的是新能源里面两个比较黄金的行业,一个是光伏,一个是电动车。

电子。电子其实也是这么多年成长股非常多的金矿,为什么说这是一个成长股的金矿?从我们的角度来看,投资还是要讲究投入产出比比较高。投入多少时间资源,就要产出多少效果,这些效果肯定要转化在自己投资组合的收益率、业绩角度。从这个角度来说,电子是一个很好的行业,因为这个行业的需求在不断增长,时不时可以看到电子这个行业的消费终端是在创新的,以前是手机,现在有pad,比如现在大家都在用TWS耳机,后面还有智能手表,终端创新是在不断演进的,每一个终端可能需要的元器件的数量也是在不断增长,这也是构成了电子这个行业常年以来需求不断增长的源泉。

全球电子企业产能在不断地转移到中国来,这么多年在很多电子的公司上面,能够看到共同成长逻辑就是进口替代,去替代掉日本,替代掉台湾地区的份额。电子的产业链也很长,从上游的材料到元器件,到中间的模组,再到终端消费者的比如手机、耳机,它可以产业链很长,中间还有一些库存环节,只要上行周期一启动,中间有一个波动,整个需求的飞轮效应就很强。所以,这是电子投资的一个比较大的魅力。

从电子股的选股思路角度来看,有几点。第一,电子股要看它需求的增长趋势,因为电子里面的品类非常多,比如摄像头越来越多,光学的增长趋势就很好,以前可能是一个摄像头,现在恨不得比如华为新的手机要给到7、8个摄像头,这就是需求的一个来源。第二,以前iPhone4的时候,一些元器件比如MOCC就用4、5百个,现在新手机因为要处理的速度越来越快,可能用到一千个、两千个,这又是量的一个增长。

我举这些例子的意思是,因为人类社会的整个信息化程度是在不断提升的,电子这么多年来看它的创新需求从来没有消失。可以找电子行业里需求增长比较快的那些品类。这是第一点。

第二点,竞争格局。因为电子是一个很典型的资金壁垒比较高的行业,但资金壁垒高就说明它可能有些行业就是靠钱砸可能就能砸出来的一个业务。如果纯粹只是靠砸钱就能扩张的行业,我们觉得不是一个特别好的行业。所以,从自己投资选股的角度来看,是会避开找壁垒不高只要投钱买设备就可以扩张的这种行业,因为长期来看是要降价的,长期降价的行业是要打一个问号的。最好现在还是处在进口替代、企业不断通过投研发、投费用,去抢老外份额的这种行业和公司,这种公司整个长期的稳定度可以比较高。这是选股的思路第二点,去找竞争格局比较好,真正有一点壁垒的公司。

第三点,产业链研究。产业链研究就跟所谓的“一鱼多吃”的思路一样。一条鱼可以吃到鱼头,也可以吃鱼身,还可以吃鱼尾。因为电子这个产业链长,比如可以先炒完tws手机,还可以炒中间的芯片,还可以炒其它的供应链,因为它的产业链很长,可以从下往上依次不断地演进,因为市场认知也不是一步到位的,它可能也是随着整个基本面的传导,渐渐地从下游传导到中游,再传导到上游。尽量要做到一鱼多吃的投资的决策。

大家可能都不太关注以前的地产产业链里面的公司,也是比较有意思的。因为地产产业链大家都不太喜欢,觉得地产产业链是一个不行的行业,大家觉得中国的房子已经到顶了,政策又天天打压,所以地产产业链的公司都没有大的空间。但其实这里面是有很大的误区,从我自己的组合角度来看,反而是这一类股票贡献的收益率可能不比最炫的,比如半导体、芯片、医药的公司来得少。为什么呢?因为投资上面有一个普遍的误区,就是用一个总量不行去替代个体不行的思维方式。就好比一个学校不是最顶尖的那几个学校,但里面总有一些考得好的学生,我们更重要的是找到考得好的学生,这是我们最重要的一个工作。

这么多年市场普遍觉得地产产业上面的公司不太行,尤其是设备制造业,还有一些建材等很传统的行业。这一类公司因为大家不喜欢,估值就定得很便宜。估值定得很便宜,但实际上很多公司盈利增长的趋势很好。盈利增长趋势很好,就可以比较踏实地挣到盈利增长的这部分钱,这是最重要的。

从我自己个人偏好角度来看,我自己最喜欢挣的股票的钱就是能够挣到盈利持续增长,而不是单纯依靠估值扩张的这部分品种,我更需要找这一类的品种。为什么呢?像地产产业链里面是最容易出现好的机会,因为大家觉得行业不行,对这类东西估值给的比较低,隐含的预期,可能这一类属性的公司的盈利都要出现增速下滑,但是其实中国地产产业的上游有很多大大小小的行业,可能每个大大小小的行业市场空间不是特别大,但是也够这个公司去做,集中度还比较低,有很多这种集中度比较低的公司,完全可以通过自己的优秀的基因去持续扩张,然后去挣这部分份额扩张带来的盈利增长的钱。我喜欢打一个比方,比如这种行业领域是80分的学生,但是跟它同属的细分行业,可能很多其它公司都是40、50分。所以,一个80分的学生去PK一个40、50分的学生,对这个行业来说已经够了,已经够它持续扩张它的份额了。我觉得更重要是找传统行业里面能够实现这部分经营策略的公司就已经够了。

汽车零部件这个行业。为什么汽车零部件会是今年比较有意思的小行业?过去零部件公司是“双杀”的。所谓的双杀,第一是行业下行期,因为过去两年我们也都知道汽车是中国这么多大行业里面少有的日子过得比较难过的行业,因为前面补贴退完了,购置税减免也结束了,所以很多汽车公司销量就冲高回落,行业也不太好,这是第一点。第二,很多汽车零部件公司是2018年高点上的,默默无闻了两年,上来就跌,很多人就没关注,不少公司上来之后就默默无闻了两年。这个事情有一个比较有意思的一点,我们是比较喜欢找这种冬种春收的品种。什么意思?在行业下行期的时候不断地去投研发、去投产能、去投费用,去养一些可能对自己产品有帮助的增长点,我们也能看到其实很多零部件公司在过去两年确实是在做这个事情,在报表上面可能短期会比较难看,但是我觉得这些都是蕴含了长期的一个增长点。

“双杀”之后现在的变化是什么?我们从去年下半年开始看,有一些零部件公司的个体领先于行业出现向上的拐点,因为零部件公司普遍的增长逻辑有几点。第一点,进了一些新的客户,比如以前是给长安、长城这种自主品牌做的。然后后面进了中国合资的车展,上海大众、一汽大众之类。之后进了全球的供应链,比如给全球宝马、全球奔驰去供。这是进新客户,这是增加供货的品类。比如说以前可能是做内置件的,现在可能做保险杠,做车灯,诸如此类,可能增加了供货品类,这些都是建立在他们在下行期的时候投了很多这方面的资源。往后面看,这些公司的拐点开始出现向上之后,可能就有一部分估值业绩双升的可能性。如果今年汽车行业开始筑底,当然疫情短期也会有冲击,但是汽车的需求可能只会推迟,不太可能会消失的,如果说今年行业筑底,可以出现见底回升的话,这些公司自己培育的这些新的增长点如果也能够兑现的话,可能在2020您就能看到这个行业开始出现业绩估值,从前两年的双杀到今年的双升的可能性。所以,我觉得这也是零部件里面的一个投资的值得关注的逻辑。

前面主要讲的是通过自己讲的几个细分行业,讲自己是怎么看硬件制造业的,把硬件制造业的大概逻辑跟各位朋友们大概汇报一下。这是第二部分。

因为今天也讲到跟医药也有关,有些朋友们提到医药这个板块。医药这个板块我自己准备了几个小的细分行业,因为医药这个行业大家都很关心,其实医药行业里面的细分行业整个投资逻辑也是不太一样的,可能分门别类,它自己的成长属性、商业模式,还有每个公司在这个行业里面的地位,都是完全不一样的,还不能用一个大的医药的框架来套所有这些不同的细分行业。我自己比较看好的是两个细分行业,一个是医疗器械。第二个是创新药里面的一些个别的公司。

医疗器械在国内市场整个成长阶段还是偏初期的状态。我们如果去看美股市场,美股市场这么多年,其实医疗器械的牛股是远远多于医药的牛股。比如大家可以看一下爱德华医疗,做人工瓣膜的,长期来看是几百倍的回报率。当然这是一个比较偏极端的最牛的牛股。为什么我说像医疗器械是一个很好的赛道?医疗器械有几个特点:第一,强者恒强,它可能比医药的强者恒强的属性还要强很多。比如美股最典型的医疗器械的大公司,像美格力,它的估值比强生都要高。像爱德华医疗是做人工瓣膜的,估值也要高。这本身说明了商业模式的不同。因为医疗器械的规模效应是很强的,因为它可能涉及到设备,整体的研发能力、平台的搭建等等,研发的规模效应我个人觉得会比药要强一点。还有很重要的一点是它的产品生命周期的持续性比药强。为什么?我们经常可以看到一款药专利期一过去之后,一大堆仿制药就杀出来了,出现了专利权药。但是像医疗器械很少有专利权药的状态发生,可能一个产品、一个支架、一个瓣膜长期就是卖那么贵,它的生命周期就很长,中间不会出现需要通过不断迭代、通过技术创新维持它的生命周期,所以份额很稳定。所以,老外比较喜欢医疗器械这个行业。

中国市场整个医疗器械,因为以前是相对来说“重药轻械”,医疗器械现在在国内也只是刚刚开始,很多新的医疗器械的竞争力还是处在一个发展的中早期,往后面看,像医疗器械,比如说我们现在看科创板,比如像港股上的一些公司,它们医疗器械的细分行业所做的细分市场的增长性,还有现在的渗透率,都处在有点像5、6年前看勒普时的状态,这是医疗器械我的一个看法。我对医疗器械还是比较乐观的。

再讲一下创新药。因为创新药现在也是一个很火的行业,我反而是想讲创新药里面的风险点。大家现在听到国家在不断引入一些创新药的品种,对创新药也是加大政策扶持,鼓励各种创新药尽早上市。其实现在创新药的风险点来自哪里?因为过去几年我们可以在一级市场看到有很多创新药拿到了VC、PE的资本,扎堆在投一些热门的靶点。热门靶点我个人感觉后面几年的竞争会很激烈,我是觉得其实创新药里面现在完全很多公司是在跟时间赛跑的,一旦如果说它们没有尽快地把医药推到市场上面去,就有可能不敢说颗粒无收,至少有可能它的投入打水漂的概率至少是的。所以,我反而是想讲它的风险点。

创新药里面我自己个人觉得市场是很大,风险也是存在的,这里面怎么找投资机会呢?我自己这么理解,一个创新药公司很重要的,比如从海外的成长经历来看,需要去找一个好的创新药公司大概长什么样子。我个人的一个理解是,一个创新药公司从无到有,再到做大,可能大概需要这样几个要素。第一,它要把好的研发的方向找对,它要找这个里面比如适合中国这个市场的病患人群,研发的方向要选对。第二,有了研发的idea,有了这个起点之后,要怎么设计这个临床方案,能够把这个临床方案设计好,能够找到比较重要的病患人群来入组,一期、二期、三期能够顺利地往前推,这也是一个比较考验这个公司整个研发能力的特征。因为我们可以看到有一些创新药公司,可能一开始点子是好的,也拿到风险资本的钱,但是在研发这个方面总是有各种各样的问题,不能顺利地往前推。这也是一个很重要的一点。

有了研发的idea,也把临床做好了,接下来就是要怎么把这个药推到商业化的结点,就是要到上市这个层面。上市这个层面,要不断地跟监管层去沟通,怎么样使这个药获得监管的批准去上市,要考验跟监管层的关系能力。

最后,考验到定价销售。我们都能看到创新药公司其实卖的药很贵,怎么样让这个药能进医保,把这个药的定价策略卖对,能够争取到最大的那部分人群。这又考验到整个公司商业化的推广能力。

所以,一个创新药公司不是说干了一个大家都没有的药就叫创新药公司,就一定能成功。创新药公司其实是一个非常立体的竞争的优势的构成,还是一个非常科学和非常专业的商业模式。所以,中国其实这几年创新药公司刚刚起来,还没到成批量、成军团的行业阶段。所以,这里面还是要不断地去观察、去以一个比较偏保守的心态去看这个创新药的公司。

这是重点讲一下医药行业里面相对比较看好的子行业,一个是器械,还有一个是创新药。

再讲一个比较偏资产的行业。我自己也是刚刚学习,讲一下现在很火的云经济这个产业链。云经济这个产业链可能是这一次整个疫情过完之后最受益的大的方向,我自己也在思考,也在学习。我自己不体验一下,都很难理解这个东西的生命力到底有多强。我今天看到一个数字很有意思,阿里搞了一个淘宝经济暖报,像2月份以来,一百种线下的职业已经在线上进行直播开展了,整个云工作的模式已经成为一个常态。以前大家都很难想象的很多东西都搬到线上通过直播来卖,比如说卖房子,现在很多线下的门店都搬到网上来卖。车也搬到网上来卖,卖基金的也搬到网上来卖,确实跟自己之前认知的很多云经济的产业链确实是有一点不太一样。我个人感觉有可能像2003年的电商一样,大家可能从一个看不见、看不到,再到后面突然发现渗透率一下子快速提升。这个东西也在学习,现在也是在观察,看云经济产业到底会怎样成为一个新的增长点,这里面最值得投资和最值得买的应该会是在哪些。

以上讲的这些内容,也是自己第一次开直播,看大家有什么要互动交流的问题要互相交流一下。

提问:疫情对中国经济影响大不大?

甘传琦:短期肯定是有冲击的,我们也能看到整个党中央这次决策力度是非常大的,可以看到基本上是让经济踩一个短期的刹车来控制疫情的扩散。但是我们也看到正是因为有这么猛的刹车,才能换来后面整个疫情的扩散是在一个可控制的范围之内。也没办法,只要疫情能够控制,经济后续的整个增长动力都是没什么特别大的问题。所以,从资本市场的角度来看,其实整个反应还是比较理性的。春节之后第一天暴跌,暴跌完之后其实马上就创新高了,这也代表大家对这个东西的一个深层次的看法,因为股市更重要反映的是一个中长期的影响,短期的东西只能称之为波动或者扰动,更重要关注是对长期中枢有没有影响。工程师红利、劳动力红利、科技创新都没有实质的变化,该怎么样还是怎么样,疫情出来之后没有改变这些大的趋势。所以,资本市场还是选择一个比较理性的反应的。

提问:创新药的估值超过80倍,可以长期投资吗?

甘传琦:创新药这么多年,因为大家以前买的可能都是原料药、化学药,这个东西就是一个周期股,原料药、化学药周期股给的估值也不高,创新药的商业模型、盈利模型跟传统的这些医药公司完全是不一样的,它很像软件股,投入都在前期的,收获果实可能是在后面的。所以,这跟以前的定价模式是完全不一样的,而且从国际经验角度来看,也是不能用传统的PE来估值的。从创新药的估值体系角度来看,我们可能更关注的是这个公司自己所做的这个药的潜在人群空间够不够大,它现在做这个药以及上市的节点到底时间有多长,因为时间越长,可能不确定性就越大,从一个定价的角度来看就应该打折扣。如果马上要到这个药上市,马上要进入到病患的市场,那它的确定性就会比较强。所以,我觉得对创新药公司来说,如果是用PE定价,可能就很容易下不去手,而更要以偏长线的心态,去关注这个药的空间和最后药要上市的节点。用这种逻辑来定价可能更合理一点。

提问:白酒、消费。

甘传琦:我觉得白酒和消费相对来说说句实话,我对这个板块相对来说不是那么得熟悉,只是谈一下我自己比较浅薄的看法。第一,消费这个行业是一个很大的概念,比如特斯拉是不是也是消费?我觉得也是消费。苹果手机是不是消费?我觉得也是消费。白酒和消费,第一它肯定是两个概念。消费是这样的,它的短期餐馆都开不下去,西贝都说自己可能有资金压力,所以消费肯定短期是有阶段性的压力的。但是往后面看,我刚才讲资本市场,股市在春节后的反应是一样的。有想一些简单的问题,大家酒还喝不喝,大家现在不敢看电影,电影还看不看?海底捞还去不去吃?如果大家觉得以后都是分餐制,学老外,以后吃的都是分餐的,不吃火锅,那这个公司就没戏。如果大家觉得火锅这种消费场景是不会下世的,短期跌反而是提供了长期的买点。所以,从我们的角度更核心地是要想这种消费的需求,它会不会根本性地受这次疫情的影响而出现一些长期的变化。比如我刚才说的像云经济这种产业链,很有可能在线交易或者在线办公,很有可能长期就受益,这种公司就不是一个短期的一次性就走完的。反过来想一些消费行业,它会不会以后就消失了?它如果也不消失的话,肯定从股价的角度来说,跌多了肯定提供一个中长期的买点。以中国的整个生活习惯,该吃吃、该喝喝,过了半年之后该怎么样还是怎么样,电影还是要去电影院看的,酒肯定大家还要凑在一起喝。手机上网肯定还要接着玩。我对这个东西是这样一个看法,还是思考一些长期的变化。

提问:5G渗透到汽车。

甘传琦:插一句题外话,比如大家讲汽车这个行业的变化,大家现在觉得特斯拉不仅仅只是一个做车的公司,大家觉得特斯拉以后是一个全球最大的人工智能的公司。为什么?因为它除了车还有自己的AP,有自己的软件系统,车在满世界跑的时候能够采集到很多的数据,能够上传到特斯拉它自己的整个数据库里面。所以,这部分数据可能是帮助特斯拉以后成为全球最大的一个DI公司的路径,这是最乐观人的看法。从这个角度来回答您这个问题,比如5G会不会被渗透到汽车领域,比如说特斯拉的数据要变成特斯拉公司自己所掌握的那个底层数据,这个东西没有5G也不大可能会实现,这是我想到的可能能回答你这个问题的例子。

提问:可以加仓吗?

甘传琦:加仓永远不晚,我们从来不以过去涨了多少来评判未来的投资收益率,只要自己觉得有能够买得去手的股票都会去买,不以过去发生了什么来作为决策依据。从数学的角度来看,过去和未来是独立的,只要我觉得能买的股票的安全边际和未来的空间是存在的,从组合的投资角度来看就值得去买。除非我觉得这个市场存在着巨大的系统性风险,比如说像2018年的去杠杆和中美贸易摩擦,如果说出现这种系统性风险,我是肯定不会推荐大家来加仓的。只要系统性风险不存在,只是短期涨多了而已,不构成不推荐买的原因。

提问:医药指数基金可以买吗?

甘传琦:医药指数基金可以买,医药指数基金都可以,自己不熟悉就可以买医药指数基金,长期来看还是一个很好的指数基金。

提问:长线、短线好?

甘传琦:肯定长线好,肯定希望自己每天能摸到一个涨停板的股票,今天买明天涨停,后天再换一个,但是没那个能力。所以,我觉得拉长了来看,从自己的生活方式角度来看,做长线会轻松一点,买了在那儿,长期跟踪观察就行了,肯定会比做短线的生活方式轻松一点。大家如果做短线的能力够强,每天都能抓到涨停板,肯定复合收益率肯定会碾压我们这些所谓的机构投资人。

提问:哪类药算创新药?

甘传琦:创新药的定义很简单,以前没有在中国上市过的药都叫创新药。比如大家平时看的跟糖尿病有关的药,比如像二甲双胍、阿卡波糖,都是属于老外上过市了,中国可能把它仿过来,这种就焦仿制药。创新药就是老外也没有,国内之前也都没人干,自己不能立即把这个药创新出来,这个就叫创新药。就比如说像大家最近一直听说PD—1广谱的这种抗癌药,这种就是属于创新药,因为以前大家都没人做。以前没人做,你搞这个创新药上市之后,你就享有专利保护期之内的独家定价垄断权。即使在现在压力很大医保谈判的时候,主导权还是在创新药手里,因为供需关系摆在这里,这我是对创新药定义的一个理解。

甘传琦:我总结一下,第一,一开始就给大家讲了我自己的投资思路,平时是怎么做投资决策的。第二,从几个不同的行业,硬件这个行业还有医药这个行业,讲一下自己是怎么来理解一些中观行业的逻辑的。最后,云经济产业链也是自己最近在思考、在关注的方向。

希望后面还有机会跟大家再交流,这次先感谢大家的捧场,也完成了我自己第一次直播的体验,也切实感觉到直播体验的效果还是很好的,跟大家互动还是很多的,很感谢。祝大家今年在A股市场上面能够天天挣钱,大家开开心心就好。

再见!

基金经理简介:柯海东先生:中山大学财务学硕士,华中科技大学工学学士,武汉大学管理学双学士。2010年7月至2013年2月曾任职于中国中投证券研究总部食品饮料行业分析师;2013年2月至2015年8月曾任职于国泰君安证券研究所食品饮料行业分析师;2015年9月至2018年8月任职于前海开源基金管理有限公司,2015年12月至2017年2月担任前海开源中证军工指数型证券投资基金基金经理。2016年7月至2018年6月担任前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金经理。2017年5月至2018年7月但任前海开源沪港深景气行业精选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2017年8月至2018年8月担任前海开源优势蓝筹股票型证券投资基金基金经理。2018年9月加入中融基金管理有限公司,现任权益投资部基金经理。中融竞争优势股票型证券投资基金(2019年1月起至今)、中融策略优选混合型证券投资基金(2019年5月起至今)的基金经理。

外汇开户 模拟开户 代理加盟 模拟大赛
分享到:

关键词: 港股 美股


关注亚汇微信公众平台
金融行情,尽在【掌】握!
亚汇是多家国际金融机构的服务商,同时也为投资者提供各类金融信息,包括外汇、私募基金、港股、美股、指数、黄金、原油、投资移民、海外房产等,紧跟市场行情,筛选核心资讯,分析投资策略。


下载亚汇网APP

精品导航

防欺诈提示 X

1、任何承诺收益、代理财、代操盘、资产管理、以及需要您提供自己账号密码的行为,都存在一定的风险,请谨慎对待。

2、亚汇属于商务服务公司,没有分支机构,没有理财业务,没有代理业务,谨防以亚汇名义的诈骗。