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医药基金净值创新高 该不该嫌“贵”?

2020-05-29 15:52:08 来源:亚汇网 作者:书瑶 打印 字号:  

受益于公共卫生事件带来的影响,年内医药板块的表现可以说是相当给力了,至今累计涨幅已超过了19%,在众多行业板块中处于领跑地位。

   医药板块节节攀升之下,相关主题基金收益自然可观。

   据统计显示,截至5月27日,名称中包含“医药”“健康”等关键词的医药主题基金,年内平均涨幅达到了21.65%,其中不乏净值创出新高的基金。

   已经上车的朋友,自然眉开眼笑,但对于想上车而还未上车的朋友来说,可能就不是滋味了。特别是自己看中的医药基净值近期创出新高后,往往会觉得有些左右为难,现在到底还能不能上车呢?

   相信对部分基民朋友来说,之所以会产生犹豫,往往是由于基金净值创新高后,会让人产生一种基金变“贵”了的感觉。事实上,之所以会产生这样的想法,往往就是因为把股票和基金的概念混淆了。

   一般来说,股票都存在一根内在价值标杆,股价的起伏往往都是围着这根价值标杆波动的。此外,每只股票的流通股数往往都是有限的,在这一前提下,股价的波动往往会受到供求关系的影响。

   相反,基金则不存在这种供求关系,而且基金的净值反映的其实是基金经理的历史运作成绩。这意味着,只要基金经理的管理得当,能持续挖掘出有上涨空间的股票、债券等资产,那么基金的净值是可以继续走高的。

   虽说基金净值创出新高与“贵不贵”没有关系,但后续净值能否再接再厉创出新高,仍受到一些因素的干扰,比如说是否更换了基金经理,基金经理的管理能力有没有发生变化,行业板块未来的走向等等。

   所谓巧妇难为无米之炊,对于某一行业主题基金来说,如果板块后续整体走弱,估计基金经理也难有什么特别亮眼的表现。那么,对医药主题基金来说,后续是否还存在相应的机会呢?

   如果从估值的角度来看,事实上,医药板块整体已经不便宜了:

   不过即便如此,在机构看来,医药板块仍值得看好。

   西南证券就认为,有三大理由支撑继续看好医药板块核心资产:

   1、此次公共卫生事件的出现,暴露了国内医疗系统存在的短板,正因如此,地方财政及国家层面加大投入几乎是必然的。此外,国内生物安全法出炉的预期,将为医药板块的长期发展带来巨大的催化作用。

   2、在当下全球经济前景尚不明朗的情况下,内需成了我国拉动经济增长的主要动力。兼具需求最刚性、增长确定性最高、科技属性颇强的医药板块,自然成了机构长期投资首选。

   3、虽说在公共卫生事件的影响下,一季度大部分医疗产业公司的业绩有所下滑,但随着国内公共卫生事件状况得以控制,二季度的业绩将出现全面恢复。

   可见,虽然医药板块持续上涨,使得当下的估值并不便宜,这两天也有所回调,但在机构看来,医药行业长期的发展趋势仍向好。

   博时基金葛晨表示,当前医药板块的高估值反映了市场追求确定性和渴望避险的情绪。考虑到其他行业的前景不确定性较大,相对于其他行业,医药行业的估值溢价可以维持,随着盈利的增长大概率会有超额收益。

   “医药行业的发展历史中有很多特定的历史产物,我们要相信医药行业也在跟随着社会的进步逐渐走向规范化。投资医药行业也是一样,要相信逻辑、相信常识,相信市场本身也在不断学习不断进步,相信真正具有核心竞争力、给社会带来价值的企业终将被市场所认可,给股东带来回报。”葛晨进一步阐释。在疫情影响下,抗疫相关的医药不仅有需求刚性,而且有全新的增量需求。(摩根士丹利华鑫基金)

   疫情下的投资机会

   疫情相关投资机会一般可分为三个圈来进行框定。

   最外圈是最广泛人群使用的高频消耗品,防护类,如口罩、消毒液等;中圈则是健康人群使用但频次较低壁垒较高的产品,如检验和疫苗,我们要通过检验将可能被感染的人找出来并隔离,再通过疫苗建立免疫屏障;最内圈则是适用人群较小,但是需求极为刚性的产品,如住院和重症患者的治疗性产品。

   从投资机会上来看,从外圈到内圈的疫情主题性越来越强,但越往外圈它所覆盖的人群越大,综合市场空间、壁垒、需求持续性来看,我们认为中圈是比较好的投资区域。

   除了疫情直接相关领域,我们还需要思考疫情对医疗行业、健康产业、乃至整个社会健康运行间接产生的长期影响,发掘投资机会。

   医保内与医保外创新药与仿制药

   和前几年相比,从我国带量采购开始,整个医药行业的成长逻辑就发生了转变,比如资金普遍往创新药上走,能不能进入医保也是影响股价的很大因素,医保内和医保外似乎成了两个不同发展路径。现在市场是不是对没进医保的企业太悲观了?或者仿制药方面还有没有发展前景?针对这种疑问,葛晨如下回应。

   “医保的总量增长有限但是存量体量非常大,所以医保内市场主要看结构性变化,主要是真正有疗效创新的创新药/创新医疗器械的机会。但社会健康消费需求的增长并不会因为医保总量增长放缓而放缓,愿意为个性化高端化的医疗健康需求自费买单的人越来越多,近几年在眼科、口腔、医美等领域这类改善型、消费升级类型的健康消费越来越普遍。”葛晨说道,“仿制药还是创新药,只是药品的一个分类,最终还是看产品空间和竞争格局,仿制药也有大适应症且壁垒较高的产品,比如一些微球/微晶缓释制剂类、呼吸吸入制剂类等,其发展前景甚至不输一些me too类的创新药。”

   全球竞争格局下的医药龙头

   如果从全球竞争格局来看,我国医药企业处在什么科技水平?其中的龙头公司有没有进入到中高端市场,或者有哪些进入到了高端市场?哪些细分领域拥有进口替代的情况?葛晨也表达了他的观点。

   葛晨认为,总体来说,在一些前沿领域中国跟海外的差距可能反而小,因为这些领域在海外本身也没有很长的发展历史,所以中国起步并不晚。另外,在偏医疗设备的领域,中国的工程师红利和产业链比较优势比较明显。国内不少龙头公司已经进入了中高端市场,比如PD-1单抗,国内的几家龙头公司的上市进度比国际巨头只晚了3年左右;又比如医疗设备类的监护仪,国内龙头迈瑞在高端监护仪领域已经基本可以实现进口替代。

   在医药行业,因为有很多细分领域而且差别很大,各自的龙头公司近些年通过资本市场发展壮大,而且在疫情的影响下,全球的医药行业都会有一个加速发展的态势,未来也会有很多细分龙头上市,如何评价这些龙头公司?葛晨表示,龙头类公司是已经过市场考验和验证过的优秀标的,更为市场所熟知和认可,这类公司通常代表了行业发展方向,因此是研究和投资医药行业的基础。

   但龙头公司也是从小做大成长起来的,所以寻找优秀的潜力股是获得超额收益的重要来源。在对上市公司进行判断时,首先会分析公司的实际经营状况、产品潜力、商业模式等,会关注资产负债率、资金周转率、净资产收益率等重要财务指标。这些指标的背后其实是人,会比较重视公司的实际控制人或者管理层的战略眼光与能力。无论是筹码还是公司基本面都要考虑到安全边际,还要考虑到基金规模大小、公司股本、公司流动性等等。而且对公司的研究要非常深入,因为发现的优质公司可能暂时没有关注度和热度,如果不是有深刻的认识很容易动摇,耐不住寂寞、不能坚持长期持有,容易倒在黎明前。

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关键词: 债券 投资 经济 股票 基金


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