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A股涨得太急 基民该加仓还是减仓?

2019-03-12 14:00:16 来源:亚汇网 作者:夏歌 打印 字号:  

  市场快速上涨,重仓轻仓的基金经理都犯了难。那些轻仓的基金经理,现在的日子自然难熬,既不敢完全看空后市,又不敢追涨。而重仓的基金经理同样不轻松,他们思考的是,如此快速上涨的行情到底能持续多久。可以说,市场上涨太快,使得基金经理们集体陷入仓位调整难题。

  加仓还是减仓,这是一个问题

  据民生证券测算,公募基金春节后加仓明显:年初至1月中旬末,市场风险偏好提升,各类基金普遍温和加仓。此后,创业板探底,基金仓位逐渐下降。到了春节后,市场强劲反弹,基金的加仓行为明显起来。数据的估算数据与这一结果基本一致。

  根据数据,进入3月之后,基金的仓位操作发生了明显的变化。按基金数量来看,3月以来,股票投资比例变动小于0.3%的基金占比相当大,有大约40%;而增仓的基金数占比22%,还有15.8%的基金减仓。

  既不敢加仓也不敢减仓,是不少基金经理真实的心态写照。有多位仓位较重的基金经理向记者表示,近期没有减仓的准备。

  有基金经理表示,虽然短期来看,市场上涨势头较快,而且短期内反弹幅度相当大。但由于此前市场极度低迷,导致上市公司的估值普遍较低,虽然在短期内股价快速上涨,但总体而言,大部分上市公司的估值依然处于合理水平,还没有出现整体性的高估。

  不少基金经理等待调整时机

  除了前海开源自去年10月就旗帜鲜明地看多之外,去年四季度,逐步有些基金经理开始加仓。在本轮行情刚启动时,有反应迅速的基金公司在一月份集体进行加仓,还有一些基金则在1月社融数据出炉之后,开始大幅买入。上海一家基金公司在春节后大幅加仓,将仓位直接加到不能再加为止。该公司投资总监向记者表示,他们后悔加仓加得太晚,要是早几个星期加仓,收益应该会更好。

  其实就算是满仓上涨的基金经理也未必高枕无忧。有些人减仓减得早了,有些人担心涨得太快了。“这么连着涨,会不会一两个月就把牛市涨完了?”有一位仓位较重的基金经理疑惑地说。

  一家基金公司投资总监向记者表示,他最近比较烦,原因是在本轮反弹中仓位太低,踏空了。“这轮反弹太快了,每天看着直线拉升,根本不敢加仓。”他向记者吐槽,“都已经等到现在这个份上了,肯定只能熬下去等回调了。”另一位仓位中等的基金经理也向记者表示,近期不会大幅加减仓,会等到市场的调整。

  对于不太看好本轮行情的基金经理而言,被“逼空”的不仅是仓位,还有后市的观点与策略。在市场持续不断大涨之后,部分原本看空2019年股市的基金经理,已不敢看得太空。他们市场观点的措辞被迫发生微妙变化。从一开始认为市场的寻底还没结束,业绩底还没到来,到逐步认为未来市场还是有希望走牛的。一月初,大量基金观点对全年行情表示了不乐观,而到了现在,坚持看空的基金正变得越来越少。

  “回调”是不少基金经理都提到的一个词。由于近期市场在短期内上涨过快,因而不少基金经理都判断短期内可能会迎来回调,而一些仓位不太高的基金经理则等着在回调时买入,这些基金经理相信市场应该很难再回到今年1月初时2440的低点了。(中国基金报)

  行情大涨散户热情高,短视化买基引业内忧虑

  短期市场行情的走高,引发散户的基金交易热情高涨。多家基金公司向记者表示,自年初以来,基金交易量大增。一方面,大量基民涌入买基金,另一方面,大量解套的基金被赎回。“从近期散户的交易行为看,群体性的短视化倾向依然非常严重。”有基金公司相关人士告诉记者。有业内人士认为,相关第三方平台应更好承担散户投资者的长线投资教育与引导职能。

  申购和赎回的量都很大

  “今年以来,我们的工作量大增。”有基金公司电商相关人士向记者表示,据其介绍,该公司今年以来基金的交易量大幅增加。其中,大量基民涌入,大买权益类基金,而原先持有基金的基民则在解套后大量赎回。

  有基金公司人士告诉记者, 经过大量申购和赎回后,公司一测算,发现今年以来的资金还是净流出的状态。

  “三年前买我们基金的基民都快走光了。”另一家基金公司电商负责人告诉记者。该人士介绍,在经历了此前的熊市后,该公司的一些权益类基金低于面值,而近期的市场上涨让不少基金回归面值,此类基金大量被赎回。

  涨回面值即被赎回是一种较为普遍的现象。有一只去年下半年熊市发行的基金,在熊市中逆势取得较好的发行成果,随后一度伴随市场的连续下跌而跌破面值,近期,该基金刚回到面值,随即遭遇大量赎回,使得该基金规模快速缩水近半。

  “从今年的市场行情可以看到普通基民的投资路径。”有基金电商人士介绍,今年以来,基民的申购和赎回量都很大,就在前几天,他们还处于解套基金被大量赎回的情况,这两天看到市场又接着涨了,很多前两天刚赎回的散户,这几天又买回来了。

  呈现群体非理性投资特征

  “我觉得我们的投资者教育都白做了。”有基金公司人士向记者感叹,从近期散户的整体投资行为来看,短视化倾向非常明显。“主要就看短期业绩,就看今年以来两个多月的业绩,谁跑在前面就买谁。”

  “我们有只基金在此前的一个市场大涨的日子里大涨超过6%,第二天就出现大量涌入的散户资金。可是,要知道如此大涨之后,基金净值难免回调,基民自然就被套住了,仅仅两天过后,大量散户就又割肉卖出了。”该人士说。

  据介绍,不同的第三方平台的散户偏好有所不同。“来自天天基金网的客户,可能相对有更丰富的投资炒股经验,在基金投资上更为成熟。”有业内人士表示,但是另一些主流第三方平台的受众更为大众化,对投资理财的经验更少,就显得更非理性。

  “其实我觉得第三方可能还需要承担更多的投资者教育引导责任。”有基金业内人士表示。该人士分析,目前通过主流第三方平台买基金的散户投资者越来越多,大量新用户获取相关基金信息的渠道很有限,往往通过第三方平台的排名、推送就草率做出判断,导致进入排名前列的基金申购量激增,资金向少数头部基金集中的趋势明显。

  有基金公司人士告诉记者,一只行业分级指数基金的母基金此前一度限制了大额申购,规定每天申购上限为5万元。但由于该行业指数短期内涨幅较大,该基金中短期净值增长名列前茅,导致该基金在限制大额申购后,仍每天出现上亿资金申购。

  “当前第三方依然是传统的销售导向,主要的考核方式依然依赖于销售结果。”业内人士介绍,这导致了第三方平台难以从更长远的角度来看待投资者教育和引导。在其看来,基金推介的短视化还仅仅是问题的一个方面。“对第三方平台来说,能够在推介基金时完全按照客观数据来已经不容易了。”该人士介绍,“一些主流第三方平台所谓推介的绩优基金,其实就是收了基金公司的广告费在推介,但是对于普通投资者来说,这是无法区分的。”(中国基金报)

  中信证券:当前市场“温度”有多高?

  我们首次编制并推出“市场温度指数”。市场“温度”区间在0度~100度,正常的温度在43度左右,当前上证综指/沪深300/中证500/创业板指的“温度”分别达到76度/76度/95度/100度。近2个交易日上证综指/沪深300的“温度”正在快速向正常水平回落,而中证500/创业板指“温度”仍处于顶峰。

  股票偏离内在合理价值的速度(上涨的速度)比方向更适合反映市场的亢奋程度,但纯粹用股价涨幅,又会忽略相对合理的内在价值的因素。因此如果我们假定股票价值是内在价值和“投机价值”共同构成的,通过衡量“投机价值”相对于内在价值的相对变动速度,我们就可以大体测量市场情绪的亢奋程度。

  以此逻辑,我们测度了“投机价值”相对于内在价值的相对变动速度,并将该指标映射到0~100的区间,构建了一个类似水温的“市场温度指数”。

  正常的市场温度在43度左右,异常高温位于90度以上,异常低温位于10度以下。以全A指数为例,2000年以来的所有样本当中,温度的中位数约是43度(42.6),有55%的样本落在20度到70度之间,23%的样本在20度以下,22%的样本在70度以上。我们把最高的10%样本和最低的10%样本作为异常高温样本和异常低温样本,对应异常高温应在90度以上,异常低温应在10度以下。当前全A指数处于异常高温区域。

  A股2月底以来亢奋程度历史前5

  A股历史上绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态。以全A指数为市场整体情况的代表,2000年以来估值呈现快速均值发散的案例不超过10次,绝大多数情况下市场都处于估值均值回归状态。当估值偏高时,估值偏离速度大概率下降,只有极少数时期估值在偏离内在价值以后还继续加速偏离,例如2014年底市场亢奋时期。

  今年以来的A股反弹,在1月份呈现估值快速修复的状态,进入2月呈现估值扩张状态,而从2月底以来,估值则呈现加速发散状态。从市场“温度”指标来看,短期亢奋程度可以排入历史前5。

  当前市场“温度”有多高?

  我们按照上述方法测量了上证综指、上证50、沪深300、中证500、创业板指、创业板50和中证1000一共7种指数的“温度”。过高的市场温度并不影响中期趋势,但大概率带来短期剧烈波动回调。从各指数情绪“温度”的历史趋势来看,触及“高温”区域后短期内估值往往都有剧烈的波动回调,随后逐步趋于平静,难以持续维持在“高温”区域。对于这7个指数当前的“温度”,我们有如下观察:

  1)当上证综指/上证50/沪深300/中证500/创业板指/创业板50/中证1000的“温度”分别达到76/62/76/95/100/100/100,中证500、创业板指、创业板50和中证1000在3月8日回调后仍处于亢奋状态;

  2)3月8日的回调后,上证综指/上证50/沪深300已经有明显降温,其中上证50情绪温度回落至62度,进入正常区间;

  3)创业板指和中证1000的情绪“温度”仍处于历史最高位,甚至高于2015年上半年的水平;

  4)本周创业板指和中证1000指数的估值仍处于加速发散的阶段,即使在3月8日回落,发散速度仍处于历史高位区域。
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