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博时基金蔡滨:产业升级投资迎更高确定性 把握优势龙头机会

2020-01-22 20:59:32 来源:亚汇网 作者:冰凡 打印 字号:  

   中证网讯(记者张焕昀)近日,博时基金公告称,由蔡滨拟任基金经理的“博时产业新趋势基金”,即将于2020年2月3日起发行。

   “精选个股,把握风险收益比,寻找天花板较高的成长股,同时兼顾周期机会”是蔡滨一以贯之的投资方法,“稳健”则是蔡滨投资的重要特征。

   早在五年前,蔡滨就曾表示,面对国内经济发展转型,坚定看好“产业升级”的投资机遇。而如今,蔡滨认为“产业升级”投资更具确定性,更好的时点或许即将到来。其中,具有竞争优势的行业龙头,投资价值或将进一步显现。

   精选个股行业比较把握风险收益比

   在证券投资中,高手往往删繁就简,聚焦于企业的“品质”与“价格”。

   对于蔡滨而言亦如是。“整体的投资策略,是通过自下而上精选个股,用行业比较的方法来进行,同时关注股票的风险收益比。”

   所谓“精选个股”,蔡滨近日接受中国证券报记者采访时指出,首先从公司质地的角度出发,他会更关注那些具备好的商业模式、优秀的管理团队,同时在自身行业中具有较高竞争壁垒、护城河的公司。

   成长风格贯穿在蔡滨的投资之中。“与小草灌木丛相比,我们一定是更希望选中可以长高的参天大树。”蔡滨坦言。

   谈到对成长的定义,蔡滨认为没有大小盘之分,在3到5年的维度上,盈利增速能够是GDP的2倍以上,都可以划入成长股的概念。

   在蔡滨眼中,行业或者公司的“天花板”是他始终重点关注的关键词。只有天花板足够高,或者拓展天花板的能力足够强,精选出来的个股才能具备市值增长的空间,且不容易受到周期的影响。而选择股票的最终目的,也是预期让公司市值能够变大,从时间上获取投资收益。

   “好的价格同样重要。”蔡滨同时指出,在做投资时也需要好的风险收益比,好公司也需要好价格。

   评估价格对基金经理而言是一个很重要的考量。在蔡滨看来,每个基金经理的差异就在于对待事物的认知不一样。对于股票与价格的认知差异,往往来自于研究深度的不同,从而产生了不同的定价模式。

   在蔡滨眼中,做好选股和投资的前提其实还是要注重研究,深入了解产业与公司的基本面。“只有把公司研究得足够深,然后能够有比较好的定价体系,才能够做出更优的选择。”

   值得一提的是,从风格上而言,蔡滨是业内少有的“成长”与“周期”双管齐下的基金经理。对于周期机会的把握,是蔡滨的特长之一。他坦言,偏周期的个股选择,更多来自于行业选择,把握景气峰谷的切换来捕捉收益。

   谈到两种风格的平衡,蔡滨指出,他自己本身是偏成长,但这与把握周期的投资机会并不矛盾。“这也是非常好的投资方向,因为本身市场都是有周期的,行业也是有周期的,最终的价值回归,其实也是一个企业在周期波动中合理的回归。”

   “核心依然是精选个股,行业比较。”蔡滨坦言,“整体而言是偏稳健的风格,长期坚持其实就是要赚企业成长的钱。”

   坚持稳健风格客户体验至关重要

   “我是很关心投资者体验的。”蔡滨坦言。而这样的考量也体现在投资中,塑造着蔡滨一直以来的“稳健”风格。

   蔡滨透露,平时他也会购买基金,也买自己的产品,他的基亚汇资策略是买入并长期持有。以一个基民的身份来看,蔡滨也希望所持有的产品净值的增长可以更加平稳。

   由此,蔡滨的组合从未去追求净值的极致化表现。所谓净值的极致化表现,即可能一段时间内涨幅很大,但是相应的波动也很大,而对于普通投资者而言,可能无法忍受这样“过山车”般的体验。

   一直以来,在蔡滨的投资中,控制回撤是一个极为重要的部分。“下跌50%,需要上涨100%才能回本”是他时常提及的要点。

   如何控制好回撤?蔡滨认为,主要分为几个方面:首先,最主要的仍然是是精选个股。如果每只股票的回撤是可控的,那么整个组合的回撤也会控制得比较好,风险收益比将会维持在在一个相对合理的水平。

   其次,在组合的构建上,蔡滨会做到适当的行业分散。“适当的分散,对于控制回撤十分关键。”蔡滨指出,当然前提是这些行业具有投资价值,同时其中也存在符合投资逻辑的个股。”

   做完这两项后之后,蔡滨表示,更要时时刻刻评估组合整体的风险收益比,从而进一步严控风险,争取保持净值的稳健增长特征。

   蔡滨的产品多数是灵活配置型为主,如何去控制好仓位?对此,蔡滨表示,具体而言,是要根据市场的整体估值所处的历史水平来观察比较,如果市场估值处在历史的80分位以上,那么就会选择低仓位,如果是处在历史估值水平的较低位置,产品的仓位就会处于相对较高的位置。

   而谈到择时,蔡滨表示会尽量选择少做择时,因为这不是他擅长的领域。从历史经验来看,择时为组合净值的贡献有正有负,因此若非在市场极端条件下,蔡滨会慎用择时手段,更多还是通过选股去把握机会。

   产业升级势在必行优选具备国际竞争力行业龙头

   在蔡滨的投资中,一家工程机械零部件企业让他印象颇深。

   最早关注到这家企业时,该领域零部件的技术门槛并不高,行业潜力空间也相对有限。起初,蔡滨只是保持观望的态度。

   而在2013-2014年,资本市场对外延并购热情高涨,不少同业公司开启了多元化铺张发展之路。然而,这家企业并未分心,而是始终聚焦主业,邀请国外专家入驻,不断投入研发,力图提高核心技术水平。

   时间到了2017年,工程机械板块整体景气周期向上时,这家企业的产品力已经实现了突破,海内外市场份额不断提升,业绩大幅超预期,在行业内脱颖而出,股价也呈现大幅上涨态势。

   对蔡滨而言,这是一次成功的投资经历。同时,案例背后,也折射出国内优秀企业的产业升级之路。

   当前国内经济发展确实处在一个转型的过程之中,整体经济发展面临从总量到存量的变化。“产业升级,是国内当前经济发展阶段的必然选择。”蔡滨认为。

   蔡滨指出,目前国内产业升级具备了充分的条件,例如巨大的本土市场需求、完善的工业及供应链体系、信息化技术发展与工业化融合契机、庞大的工程师红利和熟练工人、企业家精神、资本市场的团队激励机制、法制化的竞争环境等等。

   蔡滨指出,产业升级具有迫切性,但也面临着机遇。中国企业具备优势,传统产业面临更多结构型机会,行业内部分化加大。

   “其中,行业龙头因研发、技术、管理、产品力的优势,会获得更多的市场份额,而具备全球竞争力的行业龙头,不仅实现进口替代,而且会打开国际市场。”蔡滨指出,比如说国内的工程机械和部分化工企业,已经具备这个实力。

   蔡滨坦言,在这样的优秀的企业中,他可以看到企业家精神,看到一点一点累积的竞争壁垒,看到开拓天花板的核心能力,同时更具备了国际竞争力。这类企业,将会是他始终关注的对象。

   当前确定性更高看好新能源与5G等行业

   看好产业升级,并非是单纯的事后总结。

   对于蔡滨而言,早在2014年,他对于经济形势的发展早已有预判。

   “2014年,在准备我的第一个新发基金‘博时产业新动力’时,就提出我们看好中国经济改革转型背景下,产业升级的投资机会。”蔡滨表示。

   五年过去了,产业升级依旧在继续。那么在前后不同的时点,对于投资而言有何异同?

   “机会更加清晰,更加明确。”蔡滨指出。

   他表示,站在当前时点,从权益市场的投资机会来看,产业升级的机会具备更高的确定性。原因在于,五年之前的2015年,很多产业的发展只是刚刚崭露头角,其中仍存在一定不确定性。

   但是站在2020年来看,不少行业的格局更加明朗,其中头部企业未来发展的确定性大大提高,而从国际视野来看,中国也确实已经走出了一批拥有国际竞争力的公司。

   值得一提的是,蔡滨拟任基金经理的“博时产业新趋势基金”,将于2020年2月3日起正式发行,这只基金采用双基金经理制,另一位基金经理是兰乔。

   谈到双基金经理管理模式,蔡滨坦言,在博时基金内部,风格分类小组方面,他和兰乔都属于成长组。在投研一体化分类中,两人也都隶属于高端装备组。因此,两人在风格和主要投资策略上是一致的。在多年的共事经验中,对于投资沟通密切,达成了良好的默契,也有一定的互补效应。

   “这样的合作,更多是一种加强版的升级协作。”蔡滨表示。

   回到权益市场本身,蔡滨认为,从市场情绪方面来看,经过2019年的结构性牛市,整体市场情绪正在转向乐观,2020年很可能是会延续2019年的结构性行情。

   而从更长期的维度出发,对于未来3-5年中国权益市场,蔡滨依然保持积极乐观看法,主要有四个原因。

   第一,估值不贵。从市场估值水平看,沪深300指数估值水平处于2006年以来较低位置,横向比较看也低于标普500、道琼斯工业、日经225等全球主要指数。

   第二,布局时点较好。2018年以来由于外部局势扰动以及对经济增长担忧的影响,目前市场整体预期偏低,是较好的布局时点。

   第三,优秀公司价值更加凸显。中国GDP增速降档,上市公司作为各行各业优质公司的代表,盈利增速表现强于GDP增速,同时有高质量增长的公司表现更为突出。

   第四,权益市场结构优化。国内资本市场投资者结构变化,机构、外资的占比有提升趋势,使得市场对基本面反映更加充分,优质公司有估值溢价空间。

   谈到具体的投资机会,蔡滨看好三个方向的细分机会。

   第一,产业升级:受益于创新的产业有战略新兴产业如新能源、5G驱动下的TMT产业、新材料、生物医药、高端装备等。

   第二,消费升级:受益于升级的产业有消费服务业,如文体娱乐、医疗服务、金融服务、食品饮料、耐用消费品等。

   第三,传统产业转型:受益于转型的有传统产业,如矿产、能源、化工、地产、建筑等行业。

   蔡滨表示,对于博时产业新趋势基金这只产品,他和兰乔将在看好的多个产业方向上,基于深度产业和公司基本面研究,发掘好的公司,并以好的价格介入。

   “我们看好改革转型背景下,产业升级带来的投资机会。”蔡滨坦言,“基于博时强大的投研平台,积极布局国内产业升级方向,我们将力求实现组合净值的长期稳健增长。”

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关键词: GDP 投资 经济 股票 基金


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