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尾盘反弹 螺纹下跌就此结束了吗?

2019-10-18 18:30:30 来源:亚汇网 作者:小亚 打印 字号:  

作者:一德期货黑色事业部研发服务部

△国庆后螺纹主力分时走势图

国庆过后螺纹连续加仓下行,今天盘中更有近22万手的加仓,这与市场期待的节后先反弹后下跌节奏上明显有很大的差异,对此一德期货黑色事业部提出了以下几个思考,也欢迎各位讨论。

1、这一波螺纹为什么下跌?

首先从假期的市场预期来说,大多期待节后出现一波工地和贸易商复工的集中补库,带动价格反弹,而节后复工需求的恢复虽然和产量的恢复同期而至,但也并未出现期待中的大幅复苏情况,可以说“不及预期”。反而随着对远期需求转差的预期加重,市场对中长期的价格都不看好,普遍认为反弹高度在3500-3550附近,出现下跌的节点在十月中旬,当时的01盘面价格已经在3450左右,所以做多的风险收益比明显低于做空,也就导致了大家都在等反弹而非做反弹。市场预期一致的背景下,配合当周的快速复产,习惯了左侧交易的资金再次提前发动行情,加仓下打需求转弱的预期,导致了节后第一周的下跌。

随后矿石库存数据公布,港口库存单周累积600万吨,明显超出市场预期,同时随着钢厂复产补矿石库存的预期落空,港口贸易商心态转差,原料端出现下行,钢材成本下移跟跌,进而打压原料情绪,黑色系螺旋下跌,市场心态崩溃,配合钢材进口的消息(认为国外需求更差,进口若成为常态,对国内供应也会形成压力,整体供需结构再变差),恐慌情绪扩散,且近几日港口有做期现的矿贸商甩货砸盘,这也就更加重了盘面的看空情绪。

2、螺纹这波下跌合理吗?

首先我们承认需求转弱的预期仍在,也承认有进口量的事实,所以下跌可能并不意外,但从需求预期上来说,从今天公布的地产数据来看,新开工边际好转,地产和建筑耗钢面积短期都没有见顶,这与高频管带差、水泥磨机开工、钢材表观需求等都是一致的,因此我们认为10月很难见到季节性拐点。虽然由于地产资金紧张、土地供应回落,建筑耗钢见拐点的预期仍未消除,但拐点预期再度延后,那么会否出现在01上也未可知;而关于钢材进口,两年以来内外价差始终维持高位,今年由于国外需求恶化导致钢材流入,但根据市场消息,引起恐慌的这一批钢材的进口总量仅有30余万吨,且钢材每月进口量只有100万吨左右,环比增量不算大,对国内相对庞大的库存当量暂时不会形成过大的冲击,所以我们认为跌幅可能已经偏大。

另外,根据上述分析,我们认为本周的下行有三个逻辑,①需求转弱,②供应(进口)回升,③成本下移。如果市场是在打需求的预期转差,那么真实需求还是有韧性的,现货并不快速跟跌,导致了基差扩大,高基差+去库应该是正套格局,盘面体现的是反套走势,这似乎不太合理;如果盘面打的是高供应逻辑,那么利润应该压缩,但盘面走出了利润扩大的趋势;似乎仅有成本下移逻辑在盘面上可以说通,但这个逻辑矿圈又不太认可。

因此我们认为第一周的下跌是合理的,但第二周下跌的结构和幅度有待商榷。

3、本轮下跌结束了吗?

总的来说,我们认为本周的下跌更主要的是来自于情绪的恐慌,资金面做空-盘面偏弱-现货心态不佳-成交下降-盘面心态更差,所以若要反弹主要需要看到的是空头资金的离场,情绪的好转,包括现货情绪和盘面情绪,直观指标就是持仓、成交和贸易商补库心态,那么今天的尾盘可能已经触及部分资金的止盈,一小时内减仓15万手,资金的压力开始消退,继续关注夜盘的持续性,若能形成持续减仓+现货成交好转,则盘面有望迎来一波反弹,但若未能带动贸易心态启动,盘面则可能维持低位震荡运行,等待供需双方的落地情况。

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