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从“千亿美元”的小米看独角兽的价值回归之路

2018-05-09 15:59:55 | 来源:亚汇网 作者:似风 | 共 3370 次阅读 字号: | 打印

  上周五上证的成交量是近10个月以来的第三低点,另外两次分别是去年的12月13号和今年的情人节,情人节这一天可以理解,因为同时还是大年夜,家人和情人已经忙不过来,自然没有心思再来管股市,而12月13号见完成交量低点的两周后就开始了轰轰烈烈的大金融、地产和煤炭的暴力行情。

  因此地量见低价的规律至少在本周前两天再次生效,本次上涨也是在美股大涨的背景下平开高走,看起来是理性而又可持续的。

  从近期来看,上证50、中证500和创业板指数在指数大涨日一般都是和谐的,基本都是展现同步上涨的态势,很不同于去年跷跷板的效应,反应了一定程度上各指数盈利和估值匹配的均衡性。

  预计整个5月都是这种状态,而低估值的中大盘板块,可能会随着6月1号MSCI的正式加入而更受市场青睐一些。

  这几天的朋友圈基本上是四个信息在刷屏:巴菲特股东会、校长念错别字、小米是不是被高估和腾讯到底有没有梦想,其实这四个信息可以串在一起来解读。
  慢慢变富的角度看投资

  亚马逊创始人杰夫·贝索斯曾问巴菲特:“你的投资体系这么简单,为什么你是全世界第二富有的人,别人不做和你一样的事情?”巴菲特回答说:“因为没人愿意慢慢地变富。”没有人愿意慢慢变富的事情在发展中国家一般更突出,因为在变成发达国家成功人士之前大家普遍更焦虑。

  林校长在对念错别字所写的道歉信中说焦虑和质疑不能创造价值,而焦虑正是所有A股投资人回避不开又想努力躲开的情绪,结果就是绝大多数人都想在不甘人后的情况下快快变富。

  去年大白马的抱团翻倍行情更多是这种心态的产物,边际增量的价值投机力量是估值快速提升的核心推手,而今年2月以来大蓝筹板块的普遍回调,也是投机力量快快撤退后的狼藉结果。

  但从慢慢变富的角度看,大蓝筹的长期投资价值没有发生根本性变化,如果要学巴菲特,不需要跑去奥马哈秀朋友圈,按照他的常识投资、安全边际投资和逆势投资的基本原则当下买入即可。

  小米的“高估值”与独角兽的价值回归之路

  小米的估值在我看来是贵的,在小米2017年1100亿业务收入中绝大多数来自于手机销售收入,来自于互联网服务收入不到100亿,2017年研发支出31.51亿元,销售推广费用52.31亿元,看起来更像一个靠商业模式驱动的销售型公司,而非技术壁垒型公司。

  反观同行者,2017年华为的研发费用是1000亿人民币,亚马逊是226.2亿美元,谷歌166.25亿美元,微软130.37亿美元,苹果115.81亿美元。钱花的多护城河不一定NB,但研发投入有限我想长期核心竞争力总是有疑问的。1000亿美金的估值对应58亿人民币的利润无疑是高估的,我们应该不能把他的手机总用户数1.9亿作为他的日活数吧。

  小米的高估对应的其实是一个群体,在互联网生态领域中,大家都梦想着能够成为下一个腾讯,当连腾讯都被质疑有没有梦想的时候,更多虚高估值的公司慢慢在回归常态。

  上周五上市的平安好医生,周一破发,还有跌幅更可观的一堆超级独角兽:众安保险、阅文集团、易鑫集团、雷蛇等,这些公司背后都对应着一批焦虑的PE投资者。

  我们看到在私募基金协会备案的接近12万亿的基金中,投资于二级市场的仅有3万亿不到,其余9万亿都是股权投资基金。以国内目前每周上市两家计算,每家公司平均利润1.5亿,对应30亿的估值,假设其中有5%的小非,则对应1.5亿的股权投资金额,如此全年100家公司对应150亿的股权投资金额,再加部分在香港和海外上市的公司,每年新上市公司总额中对应可以容纳的股权资金大概率不会超过600亿,9万亿的投资对应150年的投资时长,因此注定了对相对优质公司的高溢价追逐。

  然如同这些超级独角兽的价值回归之路一样,一级市场的价格绝不会成为二级市场的标杆,从这个角度来看,二级市场的长期投资价值似乎更能体现。

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关键词: 人民币 美元 巴菲特 金融


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