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奈飞近期股价下跌25% 市值大增120亿美元

2019-10-18 21:14:45 来源:亚汇网 作者:蝶殇 打印 字号:  

  

   在老虎证券投研团队看来,这是一个令人惊奇的涨幅。  因为投资者担忧四季度即将到来的迪士尼和苹果流媒体服务的竞争,奈飞近期股价已从高点下跌25%。然而今早发布财报后,奈飞市值大增120亿美元

   尽管数据显示用户净增量回升,但那恐怕是因为上季度净增较低的缘故,实际上Q3用户增长仍然没有达到管理层此前指引。

   不仅如此,管理层还下调了全年指引,目前他们预计19年用户增长低于18年。

   或许,这次大涨得益于市场紧张情绪的缓解。

   换句话说,面对马上打响的流媒体大战,现在有更多的投资者选择了相信奈飞。

   用户净增量回升,但细节暗示竞争风险加剧

   本季度奈飞付费用户净增680万,和令人失望的Q2正好相反,这是有史以来净增最高的第三季度。管理层表示,这得益于本季度内容阵营加强,例如《怪奇物语》取得极大关注,在上映前四周就有6400万订户观看。

   但细究起来,老虎证券投研团队认为,数据中展现了三个令人担忧的地方:

   1。美国订户增长再次不及指引

   原本管理层预计本季度美国订户增长80万,而实际数字是50万。

   坦白说这是一个较大的“误差”,公司在财报中承认,“用户留存率尚未完全回到价格变动之前的水平”。

   这意味着即使迪士尼和苹果的平台还没有正式上线,涨价对奈飞也仍然是个伤害,那就更别提Q4之后了。

   2。用户同比增速并未回升

   净增量实现了反弹,但同比增速仍未恢复。这说明奈飞的用户增长本季度其实不算恢复。

   3。全年指引下调

   财报中也公布了Q4的指引:

   全球付费用户净增760万(去年同期880万),其中美国60万,国际700万。

   算上前三季数据,可以看到这实际上是下调了19年的用户增长指引——而且这将是数年来首次,奈飞年度用户净增低于去年。

   管理层对此的解释是,他们试图将竞争因素纳入指引。

   那么这几乎是正面承认了“竞品会对奈飞的用户增长造成压力”,和此前宣称“奈飞需要和FB、Snap等其他热门app争抢用户注意力”的口风不同。

   当然,并不能据此宣称管理层失去了自信,实际上他们仍然表示“业务的长期前景没有改变”,但至少可以认为管理团队的“调门”放低了。

   竞争白热化,奈飞如何应对?

   关注流媒体的投资者都早已注意到,19年以来该领域的竞争愈显白热化。

   的确,迪士尼和苹果将要上线自营平台都早有预期,但他们在该领域的投入之多仍然出人意料。如上表,在两大巨头“搅局”之前,业内的普遍定价是10-13美元,这也是奈飞年初在美国区涨价的底气所在。

   然而现在价格已经被两大巨头联手砍半,再考虑到涨价后奈飞的美国订户增长连续低于预期,可以推论它将来继续涨价的空间非常有限。

   另外一方面,不差钱的巨头加入竞争,也让内容成本迅速飙升:

   2014年,美剧的平均单集制作成本约为200万美元。

   2016年,HBO和奈飞激烈角逐艾美奖,导致《权力游戏》平均每集制作成本达到600万美元。

   2019年,苹果将作为主打剧的《晨间主播》单集制作费用1500万美元,迪士尼紧随其后,《曼达洛人》同样被报道每集成本约为1500万。

   收入端和成本端两头夹击,给奈飞财务带来极大风险,又由于它至今也没有实现正现金流,于是让市场质疑“奈飞是否还要继续烧股东的钱来巩固自己的竞争地位”?

   截至9月末,奈飞过去12个月在节目制作上花费了136亿美元,高于收入29亿。

   对此,首先可以看到奈飞“坚持原创”的路线不会动摇,其次公司在提升运营效率上不断取得进步:

   尽管下调了用户指引,但19年营业利润率13%的目标不变。

   最后,老虎证券投研团队认为“新增含广告的低价套餐”的选择,对奈飞来说越来越难以拒绝。

   ——和对竞争风险的看法一样,管理层在“坚持无广告”上这次也放低了调门。

   尽管他们仍然担心广告会伤害用户体验,但竞争压力上升如此之快,留给奈飞的选择并不多。

   小结:选择奈飞就是选择信仰?

   坦白说,投资奈飞很大程度上是个信仰问题,毕竟它的财务风险实在很难让人忽略:

   在引领家庭娱乐改革快十年之后,奈飞的现金失血还没有看到尽头,这意味着它要努力维护用户增长,来让自己有筹码从市场上获取更多的融资。

   在巨头冲进来搅局之后,这个原本已经不低的风险甚至进一步加强了。

   归根结底,想要投资奈飞的人,必须问自己这样一个问题:

   你是否相信,在流媒体行业成熟后,奈飞拥有的市场份额足够支撑起它的估值?

   往好的方面看,竞争激烈如中国电商也仍然百花齐放,只要行业蛋糕足够大,奈飞终有收回一切支出的一天。

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关键词: 美元


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