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维达国际:2018年全年业绩符合预期 维达将能重拾上升轨道

2019-02-11 15:08:09 来源:亚汇网 作者:鹤轩 打印 字号:  

  维达2018年业绩概况

  于2018年, 维达录得收入148.8亿港元(同下), 同比增长10.3%;自然增长率为7.8% (受益于单价的提升;其中高利润率的软抽、湿纸巾和厨房用纸录得双位数的增长。渠道方面:电子商务及B2B业务也继续录得双位数的增长)。纸巾业务和个人护理业务的收入分别增长11.0%及7.3%。 电子商务的总收入占比继续有所提升, 到25%。 毛利增长4.7%到41.9亿元, 毛利率减少1.6个百分点到28.1%(主要受木浆价格上升的影响,但部分负面的影响被单价的提升、产品组合的优化和良好的成本控制的影响而抵消)。行政开支占比减少0.3个百分点到5.1%;销售及营销费用占比减少1.4个百分点到16.0% (主要受于良好的成本控制及精准的营销策略和品牌推广)。 经营利润和净利润分别增长3.7%及4.6%到10.2亿元及6.5亿元。期内, 净负债比率维持稳定(54%)。 末期每股派发股息20港仙, 全年派息率增加到36.7%。全年业绩符合预期。

  纸巾业务和个人护理业务概况

  纸巾业务的收入为121.1亿元 (同比增长11.0%, 占收入的81%), 纸巾业务毛利率下跌2.0个百分点到27.6% (主要受木浆价格上升的影响)。 纸巾业务利润率减少0.4个百分点到8.1%。 个人护理业务的收入为27.7亿元(同比增长7.3%, 占收入的19%); 毛利率及业务利润率分别提升0.5个百分点到30.4%及1.9个百分点到8.0%。

  预计2019年毛利率将会改善

  纸巾业务产能

  期内, 集团的纸巾业务产能达122万吨。预计维达将于2019年的第二季度在湖北增加6万吨的产能,但同时在广东省的新会停止使用3万吨老化的产能。届时, 总纸巾业务产能将达125万吨。预计2019年的资本开支与2018年相若。

  目标价17.71港元,维持买入评级

  重要风险

  我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 纸巾行业竞争还是激烈、2)原材料价格的波动、3)汇率的变化及4)新业务的贡献可能比预期低。
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